1
00:00:05,500 --> 00:00:10,090
Nous avons donc deux parties à
étudier dans ce chapitre.

2
00:00:10,290 --> 00:00:14,670
Première partie, tout simplement
comprendre les causes de l'inflation.

3
00:00:14,890 --> 00:00:20,590
Première partie du chapitre sur
l'inflation, les causes de l'inflation.

4
00:00:21,970 --> 00:00:28,150
Nous venons de voir en introduction
que l'inflation est principalement

5
00:00:28,350 --> 00:00:34,570
un phénomène du 20ᵉ siècle,
Comment elle se caractérise ?

6
00:00:34,770 --> 00:00:40,450
Par une forte augmentation de
l'intensité des flux monétaires,

7
00:00:40,650 --> 00:00:46,120
création de monnaie,
par rapport à l'intensité des flux

8
00:00:46,320 --> 00:00:47,080
réels.

9
00:00:47,280 --> 00:00:48,520
Que signifie ceci ?

10
00:00:48,720 --> 00:00:54,520
Cela veut dire que le rythme de
croissance de la monnaie est

11
00:00:54,720 --> 00:01:01,450
suraccentué, précipité par rapport
au rythme de croissance de la

12
00:01:01,650 --> 00:01:02,410
production.

13
00:01:04,360 --> 00:01:12,640
En apparence, on est plus riche
parce qu'on brasse plus d'argent,

14
00:01:13,300 --> 00:01:20,260
mais en réalité, on ne crée pas
assez de valeur ajoutée.

15
00:01:20,460 --> 00:01:27,790
La production devrait évoluer plus
vite que la création de monnaie.

16
00:01:28,510 --> 00:01:33,010
Comme ce n'est pas le cas,
il en résulte une très forte

17
00:01:33,210 --> 00:01:40,000
augmentation de la masse monétaire
par rapport au volume des biens

18
00:01:40,200 --> 00:01:42,040
et services disponibles.

19
00:01:43,750 --> 00:01:45,730
On a donc un dysfonctionnement.

20
00:01:46,060 --> 00:01:50,380
Le monétaire surpasse le réel.

21
00:01:51,220 --> 00:01:57,400
Pour comprendre la conséquence,
c'est simple, vous devez raisonner

22
00:01:57,600 --> 00:01:58,930
en termes de croissance.

23
00:01:59,200 --> 00:02:04,660
J'ai beaucoup d'argent mis à ma
disposition dans l'économie,

24
00:02:05,620 --> 00:02:11,350
beaucoup de flux monétaires,
on crée de la production,

25
00:02:11,650 --> 00:02:14,350
mais pas autant qu'on crée de la
monnaie.

26
00:02:14,550 --> 00:02:20,260
Si j'ai beaucoup d'argent et qu'il
n'y a pas de disponibilité de biens,

27
00:02:20,460 --> 00:02:23,950
il y a une partie de l'argent créé
qui ne sert pas.

28
00:02:24,150 --> 00:02:32,590
Ça veut dire en définitive qu'il
y a de la création de monnaie qui

29
00:02:32,790 --> 00:02:33,760
ne sert à rien.

30
00:02:34,840 --> 00:02:41,080
Ceci va provoquer une tension sur
les prix parce que la demande est

31
00:02:41,280 --> 00:02:45,430
soutenue, j'ai les moyens financiers
pour acheter, mais je n'ai pas

32
00:02:45,630 --> 00:02:50,710
l'offre de biens qui suit ma capacité

33
00:02:50,910 --> 00:02:51,670
d'achat.

34
00:02:52,540 --> 00:02:58,330
Si la demande est plus forte que
l'offre, les prix augmentent.

35
00:02:59,200 --> 00:03:07,720
Les prix augmentent non pas parce
qu'on a augmenté en soi la valeur

36
00:03:07,920 --> 00:03:12,640
des produits, simplement parce
que la demande des agents est trop

37
00:03:12,840 --> 00:03:18,910
soutenue du fait même qu'ils disposent
de trop de moyens financiers.

38
00:03:19,110 --> 00:03:22,210
C'est donc bien une origine monétaire.

39
00:03:22,410 --> 00:03:28,240
Il faut donc essayer de lutter
contre ce fléau.

40
00:03:28,440 --> 00:03:29,200
Comment ?

41
00:03:29,400 --> 00:03:33,550
En maîtrisant nettement mieux la
création de monnaie.

42
00:03:34,510 --> 00:03:37,600
Alors ça, ce serait facile si c'était
la seule origine.

43
00:03:37,800 --> 00:03:41,920
Il suffirait, comme le croit
aujourd'hui la BCE, de verrouiller

44
00:03:42,120 --> 00:03:46,150
la création de monnaie,
de geler les crédits bancaires,

45
00:03:46,450 --> 00:03:53,170
donc finalement de paralyser la
croissance un moment pour que

46
00:03:53,370 --> 00:03:56,200
l'économie s'affranchisse de toute
inflation.

47
00:03:56,400 --> 00:04:00,700
Pourtant, ça ne fonctionne pas
puisque l'inflation demeure.

48
00:04:02,380 --> 00:04:06,880
Dans les causes de l'inflation,
ce qui est l'objet de cette première

49
00:04:07,080 --> 00:04:13,810
partie, nous allons nous interroger
sur les origines possibles de

50
00:04:14,010 --> 00:04:14,770
l'inflation.

51
00:04:15,520 --> 00:04:21,970
Deux grandes origines fondamentales :
la demande et l'offre.

52
00:04:22,170 --> 00:04:25,840
La demande, c'est celle des ménages.

53
00:04:26,040 --> 00:04:29,680
L'offre relève des entreprises.

54
00:04:30,820 --> 00:04:35,530
Il y a donc deux facteurs qui peuvent
expliquer l'origine de l'inflation :

55
00:04:35,730 --> 00:04:43,960
une demande trop soutenue des ménages
ou une offre insuffisante des

56
00:04:44,160 --> 00:04:54,460
entreprises, mais plusieurs facteurs
potentiels vont permettre de justifier

57
00:04:55,000 --> 00:04:58,240
l'évolution réelle des prix.

58
00:04:58,440 --> 00:05:03,570
Pourquoi, dans un contexte soit
de demande trop forte,

59
00:05:03,770 --> 00:05:09,360
soit d'insuffisance de l'offre,
les prix continuent d'augmenter ?

60
00:05:11,040 --> 00:05:15,390
Première raison : les coûts de
production, y compris les salaires.

61
00:05:15,590 --> 00:05:23,340
Ça coûte plus cher de produire,
donc on répercute le coût majoré

62
00:05:23,540 --> 00:05:24,400
sur le prix de vente.

63
00:05:24,600 --> 00:05:28,170
C'est le cas actuel avec la crise
énergétique.

64
00:05:29,670 --> 00:05:33,930
Si je paie, en tant qu'entreprise,
le kilowattheure d'électricité

65
00:05:34,130 --> 00:05:39,620
plus cher, je le répercute sur
le prix de vente de mon produit fini,

66
00:05:39,820 --> 00:05:43,800
donc le prix de ce produit augmente,
ce qui génère une pression

67
00:05:44,000 --> 00:05:45,120
inflationniste.

68
00:05:45,390 --> 00:05:49,650
Manque de pouvoir d'achat de mes
salariés qui vont par des

69
00:05:49,850 --> 00:05:55,170
revendications solliciter un rattrapage
des salaires, pression nouvelle

70
00:05:55,500 --> 00:05:57,060
par les coûts.

71
00:05:57,260 --> 00:06:03,240
Ça veut dire que mon entreprise
aura moins de marge et donc elle

72
00:06:03,440 --> 00:06:06,870
revalorisera les salaires,
mais elle va demander aussi des

73
00:06:07,070 --> 00:06:07,990
marges supérieures.

74
00:06:08,190 --> 00:06:08,950
Comment ?

75
00:06:09,210 --> 00:06:10,640
En vendant plus cher.

76
00:06:10,840 --> 00:06:13,650
C'est donc un engrenage,
ce qu'on appelle un effet de cliquet.

77
00:06:13,950 --> 00:06:16,500
Ça ne peut plus baisser,
ça continue d'augmenter,

78
00:06:16,700 --> 00:06:18,450
même quand la croissance revient.

79
00:06:18,960 --> 00:06:25,170
Deuxième facteur potentiel explicatif :
la dépréciation monétaire.

80
00:06:25,370 --> 00:06:30,000
Quand la valeur de la monnaie se
déprécie, c'est qu'elle est trop

81
00:06:30,200 --> 00:06:35,250
abondante dans l'économie,
donc qu'on n'en fait pas bon usage.

82
00:06:35,450 --> 00:06:42,420
Or, si j'ai trop de création de
monnaie pour une demande non

83
00:06:42,620 --> 00:06:47,090
satisfaite, j'ai de l'argent qui
ne sert pas.

84
00:06:47,290 --> 00:06:49,620
Cet argent-là perd de sa valeur.

85
00:06:49,820 --> 00:06:52,350
C'est une source d'inflation.

86
00:06:53,070 --> 00:06:58,740
Autre raison explicative,
l'effet inverse, l'excès de monnaie.

87
00:06:58,940 --> 00:07:08,610
Trop de monnaie dans l'économie
crée une tension sur les prix parce

88
00:07:08,810 --> 00:07:14,460
que les entreprises s'attendent
à une demande soutenue,

89
00:07:14,660 --> 00:07:21,120
donc précipitent leur offre et
augmentent à ce moment-là leur

90
00:07:21,320 --> 00:07:24,360
prix de vente puisque la demande
est soutenue.

91
00:07:24,560 --> 00:07:31,260
Enfin, autre et dernier facteur
potentiel susceptible d'expliquer

92
00:07:31,460 --> 00:07:37,470
l'inflation : l'insuffisance de
croissance, l'économie qui est freinée,

93
00:07:37,670 --> 00:07:44,520
donc l'économie qui ne crée pas
suffisamment de valeur ajoutée,

94
00:07:44,720 --> 00:07:51,330
qui a une dynamique industrielle
trop faible, qui va devoir acheter

95
00:07:51,530 --> 00:07:58,470
à l'extérieur à prix plus élevé
et qui va donc répercuter ensuite

96
00:07:58,670 --> 00:08:03,870
sur ses prix de vente nationaux
les hausses de prix de matières

97
00:08:04,070 --> 00:08:06,720
premières, par exemple,
qu'elle aura subies.

98
00:08:08,040 --> 00:08:11,370
Dans cette introduction aux causes
de l'inflation, on voit que ce

99
00:08:11,570 --> 00:08:13,170
n'est pas aussi facile.

100
00:08:13,370 --> 00:08:17,040
On peut avoir une inflation par
les coûts, une inflation monétaire,

101
00:08:17,240 --> 00:08:21,690
une inflation par insuffisance
de croissance et donc insuffisance

102
00:08:21,890 --> 00:08:28,380
de demande, mais aussi une inflation
par excès de demande non satisfaite

103
00:08:28,580 --> 00:08:30,510
à défaut d'offre suffisante.

104
00:08:30,710 --> 00:08:31,470
C'est donc ambigu.

105
00:08:31,670 --> 00:08:39,270
Alors, les économistes ont envisagé
d'expliquer les causes de cette

106
00:08:39,470 --> 00:08:43,320
inflation par la notion de circuit.

107
00:08:43,520 --> 00:08:46,710
C'est ce que nous allons voir dans
un premier temps.

108
00:08:47,160 --> 00:08:51,360
Point I : l'approche par les circuits.

109
00:08:53,220 --> 00:08:58,680
On a des circuits divers qui sont
ce qu'on appelle souvent,

110
00:08:59,340 --> 00:09:05,190
par exemple, la boucle salaires-prix
ou la boucle salaires-consommation,

111
00:09:05,390 --> 00:09:10,620
c'est-à-dire comprendre l'origine
de l'inflation.

112
00:09:11,100 --> 00:09:16,830
C'est un petit peu schématique,
ce n'est pas automatique pour toute

113
00:09:17,030 --> 00:09:23,700
explication inflationniste,
mais ça aide finalement à schématiser

114
00:09:23,910 --> 00:09:28,260
les sources potentielles de
l'inflation.

115
00:09:29,040 --> 00:09:33,060
Dans l'approche des circuits,
premier circuit à étudier,

116
00:09:33,260 --> 00:09:37,170
le point I.1, le circuit
salaires-consommation.

117
00:09:39,030 --> 00:09:44,130
Si vous préférez, il s'agit de

118
00:09:44,330 --> 00:09:49,530
l'inflation par les coûts ou par
les dépenses, c'est-à-dire une

119
00:09:49,730 --> 00:09:55,110
inflation qui est liée à l'impact

120
00:09:55,310 --> 00:09:58,800
d'une augmentation des salaires,
des revendications salariales,

121
00:09:59,000 --> 00:10:04,630
de rattrapages de pouvoir d'achat
ou une inflation qui est liée à

122
00:10:04,830 --> 00:10:08,410
la protection sociale,
avec une augmentation notamment

123
00:10:08,610 --> 00:10:10,570
des charges sociales.

124
00:10:11,950 --> 00:10:18,280
Cette inflation salaires-consommation
peut également s'expliquer par

125
00:10:18,480 --> 00:10:19,470
les dépenses.

126
00:10:19,670 --> 00:10:24,250
Quand la consommation s'accélère,
tous les agents sont confiants

127
00:10:24,580 --> 00:10:29,630
et augmentent leurs demandes en
même temps.

128
00:10:30,490 --> 00:10:34,630
Les entreprises, par exemple,
qui constatent un bon taux de

129
00:10:34,830 --> 00:10:41,620
croissance, vont être vigilantes
parce qu'il va y avoir une euphorie

130
00:10:41,820 --> 00:10:42,640
immédiate.

131
00:10:42,840 --> 00:10:47,110
On est dans les Trente Glorieuses,
la croissance est une croissance

132
00:10:47,310 --> 00:10:54,210
généreuse de 5 % ou 6 %,
voire 8 % annuels, donc il y a

133
00:10:54,410 --> 00:10:56,050
une confiance totale.

134
00:10:56,250 --> 00:10:59,050
Les agents investissent,
consomment, dépensent.

135
00:11:00,520 --> 00:11:02,350
La demande est soutenue.

136
00:11:02,980 --> 00:11:08,050
Les entreprises produisent et,
tout en produisant plus,

137
00:11:08,250 --> 00:11:10,030
versent des salaires.

138
00:11:10,230 --> 00:11:12,610
Ces salaires alimentent la
consommation.

139
00:11:12,810 --> 00:11:16,210
Il y a un engrenage qui se fait,
les prix augmentent,

140
00:11:16,410 --> 00:11:19,330
mais de façon naturelle,
sans poser de problème,

141
00:11:19,530 --> 00:11:22,210
mais créent un climat inflationniste.

142
00:11:23,950 --> 00:11:32,230
Cette boucle salaires-consommation
va finalement déboucher sur ce

143
00:11:32,430 --> 00:11:36,100
qu'on appelle une deuxième boucle,
la boucle salaires-prix.

144
00:11:36,850 --> 00:11:43,540
Les salaires entretenus à la hausse
du fait d'un rythme de croissance

145
00:11:43,740 --> 00:11:48,730
soutenu provoquent une augmentation
des prix.

146
00:11:48,930 --> 00:11:51,730
Puisque les entreprises versent
des salaires plus élevés,

147
00:11:51,930 --> 00:11:54,010
elles répercutent sur les prix de vente.

148
00:11:54,210 --> 00:12:00,670
Ces prix de vente qui augmentent
nécessite, pour soutenir la demande,

149
00:12:01,060 --> 00:12:06,820
une indexation des niveaux de salaires
à la hausse, sinon il y aurait

150
00:12:07,020 --> 00:12:08,580
une perte de pouvoir d'achat.

151
00:12:08,780 --> 00:12:11,650
Or, il faut stabiliser ce pouvoir
d'achat.

152
00:12:12,430 --> 00:12:16,030
Cela veut dire que les prix et
les coûts des entreprises vont

153
00:12:16,230 --> 00:12:16,990
augmenter.

154
00:12:17,190 --> 00:12:23,140
On arrive en définitive à ce qu'on
appelle un effet de cliquet.

155
00:12:23,340 --> 00:12:30,610
C'est-à-dire que, dans un engrenage

156
00:12:30,810 --> 00:12:36,640
de croissance soutenue,
avec une demande vertueuse,

157
00:12:37,180 --> 00:12:41,770
un peu euphorisante,
puisque les salaires garantissent

158
00:12:41,970 --> 00:12:47,110
un pouvoir d'achat au moins stable,
voire à la hausse, finalement,

159
00:12:49,420 --> 00:12:52,780
quand les salaires augmentent,
les prix augmentent.

160
00:12:52,980 --> 00:12:58,480
Pour donner des salaires plus élevés,
les entreprises augmentent finalement

161
00:12:58,680 --> 00:13:02,500
les prix de vente, mais comme la
croissance est très satisfaisante,

162
00:13:02,700 --> 00:13:08,770
la boucle salaires-prix continue
d'exercer ses effets vertueux,

163
00:13:08,970 --> 00:13:12,800
mais avec un effet de cliquet,
c'est-à-dire que tout part à la hausse.

164
00:13:13,000 --> 00:13:17,860
L'inflation s'entretient,
elle vit avec la croissance,

165
00:13:18,060 --> 00:13:18,850
mais elle est saine.

166
00:13:19,480 --> 00:13:24,190
En revanche, elle pose problème
dès que le rythme de croissance

167
00:13:24,390 --> 00:13:25,330
se ralentit.

168
00:13:25,530 --> 00:13:26,710
Là, ça devient grave.

169
00:13:26,910 --> 00:13:32,620
On est habitués à une indexation
immédiate des salaires sur les

170
00:13:32,820 --> 00:13:36,430
prix de vente pour garantir le
pouvoir d'achat qui ne pose pas

171
00:13:36,630 --> 00:13:40,720
problème parce que la croissance
est soutenue, donc la demande et

172
00:13:40,920 --> 00:13:46,000
l'offre vont dans le bon sens,
mais le jour où la croissance est

173
00:13:46,200 --> 00:13:51,730
freinée, le jour où pour X ou Y
raisons, des tensions internationales,

174
00:13:51,930 --> 00:13:57,370
un ralentissement économique,
une crise sanitaire affaiblit le

175
00:13:57,570 --> 00:14:01,120
niveau de croissance,
les salaires n'augmentent plus,

176
00:14:01,330 --> 00:14:04,120
mais les prix continuent de progresser.

177
00:14:04,320 --> 00:14:07,570
L'inflation n'est plus saine.

178
00:14:07,770 --> 00:14:12,880
L'inflation pèse alors sur le pouvoir
d'achat.

179
00:14:13,080 --> 00:14:19,420
Là, les revendications salariales
deviennent dangereuses.

180
00:14:19,620 --> 00:14:20,380
Pourquoi ?

181
00:14:20,580 --> 00:14:26,010
Parce qu'elles sont supérieures
aux gains de productivité.

182
00:14:26,680 --> 00:14:30,340
Cela veut dire que les perdants,
ce sont les entrepreneurs.

183
00:14:30,540 --> 00:14:35,080
Il faudrait qu'ils rognent sur
leurs marges de production pour

184
00:14:35,280 --> 00:14:38,560
continuer d'augmenter les salaires.

185
00:14:39,580 --> 00:14:42,760
Il faudrait qu'ils renoncent à
l'investissement futur,

186
00:14:42,970 --> 00:14:47,260
donc qu'ils remettent en cause
la croissance alors qu'elle est

187
00:14:47,460 --> 00:14:49,900
en train déjà de se freiner,
de ralentir.

188
00:14:51,310 --> 00:14:57,580
On a finalement un risque majeur
avec cet effet de cliquet,

189
00:14:58,030 --> 00:15:00,290
c'est que les coûts de production
continuent d'augmenter,

190
00:15:01,520 --> 00:15:08,360
poussant à la hausse les prix de
vente des produits et suscitant

191
00:15:08,560 --> 00:15:15,390
alors de nouvelles revendications
salariales que l'on ne peut satisfaire,

192
00:15:15,590 --> 00:15:22,160
d'où, et c'est tout l'objet de
la période 1970-1980,

193
00:15:22,360 --> 00:15:27,860
puis 1990-2000, des substitutions
capital-travail.

194
00:15:28,700 --> 00:15:36,200
L'entreprise est confrontée à
l'incapacité de donner satisfaction

195
00:15:36,400 --> 00:15:40,460
aux revendications de pression
salariale.

196
00:15:40,660 --> 00:15:46,250
Elle ne peut pas financer des salaires
supplémentaires ou, si elle le fait,

197
00:15:46,450 --> 00:15:48,680
elle compromet la croissance,
elle n'investit plus,

198
00:15:48,880 --> 00:15:51,140
donc elle paralyse l'économie.

199
00:15:52,910 --> 00:15:55,970
Dans ce cas, on a une substitution
capital-travail.

200
00:15:56,170 --> 00:15:57,790
Qu'est-ce que cela signifie ?

201
00:15:57,990 --> 00:16:06,320
Cela veut dire que l'entreprise
préfère investir dans du capital

202
00:16:06,520 --> 00:16:13,820
qui remplace la main d'œuvre pour
ne plus être confrontée à une hausse

203
00:16:14,020 --> 00:16:16,990
continue des coûts de production.

204
00:16:17,190 --> 00:16:22,910
C'est donc en contrepartie le chômage
qui va augmenter.

205
00:16:23,110 --> 00:16:24,040
Là, c'est grave.

206
00:16:24,240 --> 00:16:27,890
C'est un dysfonctionnement de
l'économie, une remise en cause

207
00:16:28,090 --> 00:16:30,170
de la croissance et un effet chaotique.

208
00:16:30,560 --> 00:16:34,130
C'est l'effet inverse qui peut
durablement se poser,

209
00:16:34,330 --> 00:16:38,240
c'est-à-dire la déflation au lieu
de l'inflation.

210
00:16:39,290 --> 00:16:47,090
Un effet dangereux du circuit
salaires-consommation avec la boucle

211
00:16:47,290 --> 00:16:48,290
salaires-prix.

212
00:16:49,820 --> 00:16:55,340
Un risque inflationniste majeur
avec une substitution capital-travail.

213
00:16:56,570 --> 00:17:03,560
Deuxième notion de circuit,
donc le point I, 2, le circuit

214
00:17:03,760 --> 00:17:04,880
revenus-investissements.

215
00:17:07,130 --> 00:17:13,520
Ce circuit revenus-investissements
est essentiellement initié par

216
00:17:13,720 --> 00:17:14,690
les investissements.

217
00:17:15,290 --> 00:17:20,120
Quand les investissements augmentent,
les revenus progressent,

218
00:17:20,320 --> 00:17:26,900
c'est-à-dire qu'on est dans un
effet vertueux de croissance sans

219
00:17:27,100 --> 00:17:32,420
qu'il y ait immédiatement,
parallèlement, une augmentation

220
00:17:32,620 --> 00:17:38,420
massive de la production et des
exportations, mais on est dans

221
00:17:38,620 --> 00:17:40,280
un effet vertueux.

222
00:17:41,180 --> 00:17:46,490
On s'attend donc à une augmentation
au moins de la croissance.

223
00:17:46,690 --> 00:17:52,220
On ne l'a peut-être pas immédiatement,
mais à court terme, on sait que

224
00:17:52,420 --> 00:17:57,110
des gains de productivité vont
apparaître.

225
00:17:57,310 --> 00:18:03,070
Donc on anticipe donc et on embauche
parce qu'il va falloir produire plus.

226
00:18:03,270 --> 00:18:09,250
Si on embauche, à ce moment-là,
on verse plus de salaires,

227
00:18:09,450 --> 00:18:14,870
donc la demande augmente par le
biais de la consommation,

228
00:18:15,410 --> 00:18:18,680
donc les entreprises vendent plus.

229
00:18:20,490 --> 00:18:23,400
Elles vont pouvoir investir.

230
00:18:23,730 --> 00:18:30,270
De même, l'État dépense au niveau
public davantage parce qu'il y

231
00:18:30,470 --> 00:18:36,150
a plus de croissance, donc il finance
cette croissance supplémentaire.

232
00:18:36,350 --> 00:18:44,580
S'il y a plus de dépenses publiques,
s'il y a plus également de demande

233
00:18:44,780 --> 00:18:51,000
soutenue, à masse de monnaie égale,
ça veut dire qu'il va y avoir une

234
00:18:51,200 --> 00:18:54,540
demande de financement supplémentaire.

235
00:18:54,810 --> 00:19:01,140
Les taux d'intérêt vont augmenter,
mais on va avoir également,

236
00:19:01,340 --> 00:19:05,970
en parallèle, une hausse des
exportations, une capacité d'exporter

237
00:19:06,170 --> 00:19:06,990
supérieure.

238
00:19:08,280 --> 00:19:14,220
Si les taux d'intérêt augmentent,
à ce moment-là, les prix vont

239
00:19:14,420 --> 00:19:18,300
augmenter, donc une tension
inflationniste parce que le taux

240
00:19:18,500 --> 00:19:21,030
d'intérêt, c'est le prix de l'argent.

241
00:19:21,720 --> 00:19:28,890
Face à la hausse des exportations,
dans ce schéma de croissance vertueuse,

242
00:19:29,090 --> 00:19:34,490
l'activité, l'emploi,
les revenus augmentent.

243
00:19:35,160 --> 00:19:38,040
On est dans une phase positive.

244
00:19:38,240 --> 00:19:42,740
On vend plus, on a plus de croissance.

245
00:19:42,940 --> 00:19:47,670
C'est logique que les prix,
les taux d'intérêt, les coûts de

246
00:19:47,870 --> 00:19:49,270
production augmentent.

247
00:19:49,470 --> 00:19:53,970
Ce n'est pas une inflation malsaine,
c'est une inflation qui accompagne

248
00:19:54,170 --> 00:19:55,020
la croissance.

249
00:19:55,220 --> 00:20:00,660
Attention, si la croissance n'est
pas durable, si la croissance n'est

250
00:20:00,860 --> 00:20:08,120
pas soutenue, alors il y a une
fragilité de la valeur monétaire,

251
00:20:08,320 --> 00:20:16,050
un risque qu'on considère que la
monnaie n'est pas à sa réelle valeur,

252
00:20:16,250 --> 00:20:22,980
qu'elle est surappréciée,
que finalement, le niveau de l'activité

253
00:20:23,340 --> 00:20:28,860
est en décalage avec la sûreté
de la valeur de l'argent.

254
00:20:29,490 --> 00:20:36,720
Dans ce cas, si la monnaie se déprécie,
les coûts de production vont progresser

255
00:20:36,920 --> 00:20:43,890
et le risque de pression inflationniste
s'installe de nouveau.

256
00:20:44,730 --> 00:20:51,810
Le circuit revenus-investissements 
est intéressant en termes de croissance

257
00:20:52,010 --> 00:20:56,670
productive si et seulement s'il
est bien maîtrisé.

258
00:20:56,870 --> 00:21:04,170
Sinon, le risque, c'est qu'il dérape
sur des tensions inflationnistes

259
00:21:04,370 --> 00:21:11,100
suite aux problèmes éventuels de
dépréciation monétaire.