1
00:00:05,340 --> 00:00:09,720
Bonjour à tous et bienvenue à ce
cours sur les marchés de capitaux.

2
00:00:11,360 --> 00:00:14,500
Afin de bien comprendre la crise
des subprimes qui sera présentée

3
00:00:14,700 --> 00:00:18,460
dans les dernières sections,
il est primordial de commencer

4
00:00:18,660 --> 00:00:22,280
par présenter l’architecture des
marchés de capitaux.

5
00:00:23,560 --> 00:00:27,840
Section 1 : les marchés de capitaux.

6
00:00:28,240 --> 00:00:32,360
Ces marchés permettent de mettre
en relation les agents économiques

7
00:00:32,560 --> 00:00:38,180
à capacité de financement avec
des excédents de capitaux avec

8
00:00:38,380 --> 00:00:42,860
ceux en besoin de financement avec
un déficit de capitaux.

9
00:00:43,500 --> 00:00:48,140
Ils contribuent ainsi au financement
direct de l’économie par opposition

10
00:00:48,340 --> 00:00:51,820
aux banques qui permettent un
financement indirect de l’économie.

11
00:00:53,900 --> 00:00:58,080
Les principaux capitaux échangés
sont notamment les devises et les

12
00:00:58,280 --> 00:00:59,040
titres.

13
00:00:59,420 --> 00:01:02,400
On distingue quatre principaux marchés.

14
00:01:02,700 --> 00:01:07,400
Le marché des changes sur lequel
les devises sont échangées,

15
00:01:08,220 --> 00:01:11,640
le marché monétaire qui permet
les échanges de capitaux de court

16
00:01:11,840 --> 00:01:15,600
terme, le marché financier qui
permet les échanges de capitaux

17
00:01:15,800 --> 00:01:22,480
de long terme et les marchés dérivés
qui sont apparus pour s’assurer

18
00:01:22,680 --> 00:01:26,440
contre le risque avec la mise en
place d’instruments financiers

19
00:01:26,640 --> 00:01:29,300
comme des contrats.

20
00:01:29,720 --> 00:01:30,480
I.

21
00:01:30,680 --> 00:01:31,440
Le marché des changes.

22
00:01:31,640 --> 00:01:34,520
On l’appelle également le Forex,
foreign exchange.

23
00:01:35,700 --> 00:01:39,560
Sur ce marché, les devises dites
convertibles s’échangent les unes

24
00:01:39,760 --> 00:01:45,160
contre les autres selon le taux

25
00:01:45,360 --> 00:01:46,120
de change en vigueur.

26
00:01:46,320 --> 00:01:47,080
Attention, les transactions sur
les devises impliquent toujours

27
00:01:47,280 --> 00:01:48,040
deux monnaies.

28
00:01:48,240 --> 00:01:50,840
On achète une monnaie contre une
autre que l’on vend.

29
00:01:52,660 --> 00:01:55,880
Ce marché n’a pas de localisation
géographique précise.

30
00:01:56,220 --> 00:01:59,620
Les opérateurs passent leurs ordres
d’achat et de vente depuis les

31
00:01:59,820 --> 00:02:02,740
salles de marché connectées par
de puissants ordinateurs.

32
00:02:03,180 --> 00:02:07,340
En raison de la propagation des
échanges flottants, les transactions

33
00:02:07,540 --> 00:02:12,000
s’effectuent en continu 24h/24,
tous les jours de la semaine.

34
00:02:12,800 --> 00:02:16,800
On a des taux de change qui fluctuent
donc tout le temps.

35
00:02:17,360 --> 00:02:20,740
Ce marché est devenu un marché
planétaire dont la valeur des

36
00:02:20,940 --> 00:02:25,000
transactions en fait l’un des grands,
plus grands marchés du monde.

37
00:02:26,460 --> 00:02:31,740
C’est le dollar qui domine ce marché
loin devant l’euro avec 4/5ᵉ des

38
00:02:31,940 --> 00:02:33,600
opérations qui s’effectuent en dollar.

39
00:02:35,060 --> 00:02:38,540
Ce marché est un marché de
professionnels où les particuliers

40
00:02:38,740 --> 00:02:40,320
ne peuvent pas aller directement.

41
00:02:41,640 --> 00:02:42,660
À quoi servent les devises ?

42
00:02:43,480 --> 00:02:47,160
Elles servent à importer ou exporter
des biens et services.

43
00:02:47,500 --> 00:02:48,640
Elles servent au tourisme.

44
00:02:49,100 --> 00:02:52,820
Elles servent à investir des capitaux,
mais aussi à spéculer.

45
00:02:54,400 --> 00:02:58,140
Ce marché a pris une telle importance.

46
00:02:59,500 --> 00:03:01,000
À quoi servent les devises ?

47
00:03:01,200 --> 00:03:05,760
À importer ou exporter des biens
et services, au tourisme,

48
00:03:06,540 --> 00:03:10,080
à investir des capitaux,
mais aussi à spéculer.

49
00:03:11,240 --> 00:03:16,180
Le marché a pris une telle importance
spéculative que les échanges de

50
00:03:16,380 --> 00:03:19,940
biens et services ne représentent
plus qu’une part infime des

51
00:03:20,140 --> 00:03:22,820
transactions aujourd’hui.

52
00:03:23,220 --> 00:03:23,980
II.

53
00:03:24,180 --> 00:03:25,680
Le marché monétaire.

54
00:03:26,080 --> 00:03:29,360
C’est le marché où les institutions
financières et les grandes entreprises

55
00:03:29,560 --> 00:03:34,400
placent leurs avoirs ou empruntent
à court terme à moins de deux ans,

56
00:03:34,600 --> 00:03:40,580
ou à moyen terme jusqu’à sept ans,
moyennant une rémunération qui

57
00:03:40,780 --> 00:03:42,220
est le taux d’intérêt.

58
00:03:43,820 --> 00:03:48,080
Ce marché est composé de deux marchés :
le marché interbancaire et le marché

59
00:03:48,280 --> 00:03:50,160
des titres de créances négociables.

60
00:03:50,920 --> 00:03:51,680
1.

61
00:03:51,880 --> 00:03:53,040
Le marché interbancaire.

62
00:03:53,940 --> 00:03:58,260
C’est un marché réservé aux banques
centrales, aux banques et à quelques

63
00:03:58,460 --> 00:04:02,720
établissements bien spécifiques,
comme le Trésor public ou la Caisse

64
00:04:02,920 --> 00:04:03,980
des Dépôts et Consignations.

65
00:04:05,600 --> 00:04:11,120
La Banque centrale intervient sur
ce marché en le balisant.

66
00:04:11,440 --> 00:04:16,320
Elle y met en place ce que l’on
appelle ses taux pilotes par lesquels

67
00:04:16,520 --> 00:04:19,080
passe sa politique monétaire.

68
00:04:21,300 --> 00:04:26,140
En effet, c’est sur ce marché que
se détermine le taux de refinancement

69
00:04:26,340 --> 00:04:30,300
qui correspond au taux auquel les
institutions financières empruntent

70
00:04:30,500 --> 00:04:33,260
auprès de la Banque centrale.

71
00:04:33,460 --> 00:04:36,940
Ce taux est essentiel,
car lorsqu’une banque prête de

72
00:04:37,140 --> 00:04:41,500
l’argent à un particulier,
elle doit souvent se refinancer

73
00:04:41,700 --> 00:04:44,020
elle-même auprès de la Banque centrale.

74
00:04:44,880 --> 00:04:48,220
Son taux de refinancement à la
Banque centrale impacte donc

75
00:04:48,420 --> 00:04:53,820
directement le taux qu’elle consent
auprès des ménages et des entreprises

76
00:04:54,020 --> 00:04:55,820
auxquels elle prête de l’argent.

77
00:04:57,740 --> 00:05:02,350
La Banque centrale prête régulièrement
de l’argent aux banques à travers

78
00:05:02,550 --> 00:05:05,190
des opérations dites d’open market.

79
00:05:06,910 --> 00:05:10,430
Elle accorde aux banques des prêts
sur des délais très courts via

80
00:05:10,630 --> 00:05:13,990
des appels d’offres et après
centralisation des réponses,

81
00:05:14,190 --> 00:05:17,490
la Banque centrale indique le taux
qu’elle pratique et le montant

82
00:05:17,690 --> 00:05:19,410
qu’elle va servir aux banques.

83
00:05:19,630 --> 00:05:24,030
C’est cela que l’on appelle le
taux refi de la Banque centrale

84
00:05:24,230 --> 00:05:25,630
européenne.

85
00:05:26,090 --> 00:05:29,410
À côté de ce taux, la Banque centrale
européenne fixe les deux taux qui

86
00:05:29,610 --> 00:05:30,570
encadrent le marché en interbancaire.

87
00:05:31,990 --> 00:05:34,970
Ce sont les taux des facilités
permanentes.

88
00:05:36,630 --> 00:05:40,930
On a deux taux dans le taux des
facilités permanentes.

89
00:05:41,130 --> 00:05:45,490
On a tout d’abord le taux des facilités
de prêt marginal qui constitue

90
00:05:45,690 --> 00:05:48,810
le financement le plus coûteux
pour une banque.

91
00:05:49,030 --> 00:05:53,270
Une banque qui a besoin de liquidité
sait qu’elle pourra toujours se

92
00:05:53,470 --> 00:05:56,810
tourner vers la Banque centrale,
mais à un prix qui est le prix

93
00:05:57,010 --> 00:05:58,030
le plus élevé du marché.

94
00:05:59,870 --> 00:06:04,710
Le taux des facilités de prêt marginal
constitue donc le taux plafond

95
00:06:04,910 --> 00:06:07,530
du marché interbancaire.

96
00:06:08,370 --> 00:06:14,030
À l’opposé, le taux des facilités
de dépôt rémunère les banques qui

97
00:06:14,230 --> 00:06:16,450
ont des excédents à placer.

98
00:06:17,330 --> 00:06:20,770
Le taux des facilités de dépôt
est le taux le plus bas qu’une

99
00:06:20,970 --> 00:06:23,850
banque peut obtenir.

100
00:06:24,170 --> 00:06:28,490
Les taux des facilités permanentes
encadrent le marché interbancaire

101
00:06:28,690 --> 00:06:29,510
et forment un corridor.

102
00:06:30,950 --> 00:06:34,370
Le taux refi se situe entre ces
deux taux.

103
00:06:34,870 --> 00:06:38,790
On a donc le taux des facilités
de dépôt qui est inférieur au taux

104
00:06:38,990 --> 00:06:43,650
refi qui est inférieur au taux
des facilités de prêts.

105
00:06:44,050 --> 00:06:48,610
Ces trois taux constituent les
principaux indicateurs de l’orientation

106
00:06:48,810 --> 00:06:51,450
de la politique monétaire de la
Banque centrale.

107
00:06:52,310 --> 00:06:55,410
Ce sont des taux de court terme
et ils influencent tous les autres

108
00:06:55,610 --> 00:06:57,570
taux de l’économie.

109
00:06:58,530 --> 00:07:01,650
Les banques interagissent également
entre elles sur le marché monétaire

110
00:07:01,850 --> 00:07:03,650
et se prêtent des liquidités.

111
00:07:04,290 --> 00:07:07,590
Celles en excédent de trésorerie
prêtent à celles en déficit.

112
00:07:08,930 --> 00:07:15,730
Dans la zone euro, on a par exemple
l’EONIA, un indice qui représente

113
00:07:15,930 --> 00:07:20,290
la moyenne des taux pratiqués par
les banques dans la journée.

114
00:07:23,350 --> 00:07:28,750
Dans le marché monétaire,
à côté du marché interbancaire,

115
00:07:29,110 --> 00:07:33,530
on a le marché des titres de créances
négociables que l’on va étudier

116
00:07:33,730 --> 00:07:35,250
en petit 2.

117
00:07:35,690 --> 00:07:42,710
Créé en 1986, ce marché constitue
un compartiment du marché monétaire

118
00:07:42,910 --> 00:07:46,870
qui est ouvert à tous les agents
et non pas simplement aux institutions

119
00:07:47,070 --> 00:07:51,770
financières, comme c’est le cas
du marché interbancaire.

120
00:07:52,650 --> 00:07:56,310
Les prêts et les emprunts portent
sur des montants très importants

121
00:07:56,510 --> 00:08:00,270
parce qu’au minimum,
le montant est de 150 000 euros.

122
00:08:01,810 --> 00:08:05,190
Sur ce marché s’échangent des titres
de créances négociables qui sont

123
00:08:05,390 --> 00:08:10,070
définis comme des titres émis au
gré de l’émetteur, négociables

124
00:08:10,270 --> 00:08:11,790
sur un marché réglementé.

125
00:08:12,610 --> 00:08:17,890
Ils représentent chacun un droit
de créance pour une durée déterminée.

126
00:08:18,750 --> 00:08:21,870
On distingue souvent quatre principaux
titres de créances négociables :

127
00:08:22,990 --> 00:08:29,790
les bons du Trésor émis par le
Trésor public, les certificats

128
00:08:29,990 --> 00:08:33,270
de dépôt négociable émis par les
établissements de crédit,

129
00:08:34,310 --> 00:08:37,850
les billets de trésorerie émis
par des agents non financiers,

130
00:08:38,190 --> 00:08:41,670
souvent des entreprises qui ont
moins de deux ans d’existence et

131
00:08:41,870 --> 00:08:43,530
qui sont notées quand même par
les agences de notation.

132
00:08:44,650 --> 00:08:46,750
Ce sont souvent des entreprises
de grande taille.

133
00:08:47,330 --> 00:08:52,830
Et les bons à moyen terme négociables
qui en général sont émis par les

134
00:08:53,030 --> 00:08:54,790
banques.

135
00:08:56,390 --> 00:08:59,230
Regardons à présent le marché financier
en III.

136
00:09:01,510 --> 00:09:03,730
Le marché financier c’est le marché
du long terme.

137
00:09:04,250 --> 00:09:08,240
Il s’y échange des titres financiers,
des matières premières ou d’autres

138
00:09:08,440 --> 00:09:10,440
actifs.

139
00:09:12,280 --> 00:09:17,420
Voyons en petit 1 les principaux
produits échangés.

140
00:09:18,400 --> 00:09:22,100
Face à la multitude des produits,
nous allons nous contenter d’étudier

141
00:09:23,260 --> 00:09:28,860
deux principaux produits échangés,
les actions et les obligations

142
00:09:29,060 --> 00:09:32,580
telles qu’elles peuvent apparaître
sous leur forme la plus simple.

143
00:09:33,700 --> 00:09:34,680
D’abord, qu’est-ce qu’une action ?

144
00:09:36,220 --> 00:09:41,560
Une action, c’est un titre négociable
représentatif d’un droit de propriété

145
00:09:41,760 --> 00:09:44,800
sur une fraction du capital social
de l’entreprise émettrice.

146
00:09:46,140 --> 00:09:49,280
En résumé, on détient une part
de l’entreprise.

147
00:09:50,440 --> 00:09:52,100
Le rendement d’une action est très
incertain.

148
00:09:52,700 --> 00:09:54,800
Il dépend des résultats de
l’entreprise.

149
00:09:55,840 --> 00:10:00,760
Il est calculé à partir du dividende
qui est la part des bénéfices que

150
00:10:00,960 --> 00:10:03,780
le conseil d’administration décide
d’attribuer aux actionnaires.

151
00:10:06,220 --> 00:10:09,020
Le cours de l’action d’une société
peut monter.

152
00:10:09,520 --> 00:10:13,860
Dans ce cas-là, on obtient une
plus-value si on revend son action,

153
00:10:14,420 --> 00:10:16,220
il peut également chuter.

154
00:10:17,260 --> 00:10:21,260
Cependant, tant que l’on ne vend
pas son action, il n’y a pas de

155
00:10:21,460 --> 00:10:22,220
perte enregistrée.

156
00:10:23,580 --> 00:10:27,420
La détention d’une action confère
un droit de vote dans l’entreprise

157
00:10:27,620 --> 00:10:31,820
lors des assemblées générales.

158
00:10:32,020 --> 00:10:33,940
Voyons à présent ce qu’est une
obligation.

159
00:10:36,120 --> 00:10:40,440
Une obligation est un titre de
créance négociable représentatif

160
00:10:40,640 --> 00:10:45,700
d’une créance du souscripteur,
l’investisseur, sur l’émetteur,

161
00:10:45,900 --> 00:10:47,660
qui est l’emprunteur.

162
00:10:48,000 --> 00:10:53,360
Ainsi, une grande entreprise qui
souhaite emprunter à l’émetteur

163
00:10:53,640 --> 00:10:55,660
va émettre une obligation.

164
00:10:56,960 --> 00:11:01,400
Le souscripteur de l’obligation,
celui qui achète l’obligation,

165
00:11:01,740 --> 00:11:05,320
prête des fonds à l’entreprise
pour une certaine durée de temps.

166
00:11:06,020 --> 00:11:08,860
Il détient une créance sur
l’entreprise.

167
00:11:10,380 --> 00:11:13,340
L’obligation la plus classique
est à taux fixe, elle s’achète

168
00:11:13,540 --> 00:11:17,560
à un certain cours, le prix de
l’obligation, et permet de toucher

169
00:11:17,760 --> 00:11:19,860
un coupon, c’est ce que rapporte
l’obligation.

170
00:11:20,300 --> 00:11:24,660
Elle permet également de se faire
rembourser à l’échéance.

171
00:11:25,760 --> 00:11:30,240
Il existe énormément de formes
d’obligations aujourd’hui qui sont

172
00:11:30,440 --> 00:11:33,180
même beaucoup plus complexes que
ce que je viens de vous présenter.

173
00:11:34,400 --> 00:11:39,000
Les principaux émetteurs d’obligations
sur le marché obligataire sont

174
00:11:39,200 --> 00:11:42,460
principalement des institutions
financières, les banques,

175
00:11:42,820 --> 00:11:46,780
l’État qui est un des principaux
émetteurs d’obligations.

176
00:11:47,080 --> 00:11:49,680
L’État, il faut savoir qu’il émet
ce qu’on appelle des OAT,

177
00:11:50,200 --> 00:11:53,000
des obligations assimilables du trésor.

178
00:11:54,340 --> 00:11:59,020
On a également, dernier émetteur
dans une plus faible proportion,

179
00:11:59,880 --> 00:12:00,960
quelques grandes entreprises.

180
00:12:02,400 --> 00:12:05,220
En effet, pour qu’une entreprise
émette une obligation,

181
00:12:06,260 --> 00:12:08,700
il faut qu’elle ait une certaine
taille.

182
00:12:10,920 --> 00:12:14,780
Les principaux investisseurs sont
les institutions financières.

183
00:12:21,340 --> 00:12:25,420
Des agences de notation notent
les émetteurs.

184
00:12:26,220 --> 00:12:31,480
On parle souvent de trois principales
agences de notation qui se répartissent

185
00:12:31,680 --> 00:12:36,300
à peu près 90 % du marché :
Standard & Poor’s, Moody’s,

186
00:12:36,500 --> 00:12:37,260
Fitch.

187
00:12:37,960 --> 00:12:41,780
Plus la note attribuée est faible,
plus la rémunération du titre est

188
00:12:41,980 --> 00:12:46,550
élevée pour compenser le risque
de non-remboursement de l’emprunteur.

189
00:12:49,520 --> 00:12:54,060
Voyons à présent, en petit 2,
le marché financier et le financement

190
00:12:54,260 --> 00:12:55,020
de l’économie.

191
00:12:56,960 --> 00:12:59,340
Le marché financier comporte deux
compartiments.

192
00:12:59,920 --> 00:13:01,600
Tout d’abord, le marché primaire.

193
00:13:02,140 --> 00:13:06,280
C’est sur ce marché que sont mis
en vente les titres nouvellement émis.

194
00:13:06,480 --> 00:13:11,140
C’est le cas lorsqu’une entreprise
entre en Bourse ou augmente son

195
00:13:11,340 --> 00:13:12,100
capital.

196
00:13:13,140 --> 00:13:16,760
Le marché primaire contribue au
financement de l’économie.

197
00:13:19,240 --> 00:13:23,160
Le marché secondaire que l’on connaît
davantage sous le nom de la Bourse

198
00:13:23,360 --> 00:13:26,080
est le marché de l’occasion.

199
00:13:26,620 --> 00:13:30,400
Il permet de négocier les titres
déjà émis.

200
00:13:31,780 --> 00:13:35,720
Ce marché a un rôle fondamental,
car il permet d’obtenir facilement

201
00:13:35,920 --> 00:13:39,820
des liquidités en échange de la
vente des titres acquis.

202
00:13:41,560 --> 00:13:45,730
Le marché secondaire permet donc
la liquidité de l’économie.

203
00:13:48,260 --> 00:13:52,000
Voyons, en petit 3, les principales
Bourses du monde.

204
00:13:54,580 --> 00:13:58,100
On a l’habitude de classer les
Bourses selon leur importance en

205
00:13:58,300 --> 00:14:02,160
prenant comme critère celui de
la capitalisation boursière.

206
00:14:03,500 --> 00:14:07,820
La capitalisation boursière,
c’est le nombre d’actions cotées

207
00:14:08,020 --> 00:14:13,040
en Bourse sur une place,
multiplié par le cours des actions.

208
00:14:15,600 --> 00:14:20,900
Les cinq principales Bourses en
octobre 2023 classées selon le

209
00:14:21,100 --> 00:14:30,300
critère de la capitalisation boursière
sont en numéro 1, le New York Stock

210
00:14:30,500 --> 00:14:31,260
Exchange.

211
00:14:33,920 --> 00:14:37,860
En numéro 2, on a le Nasdaq de New York.

212
00:14:40,700 --> 00:14:44,040
En numéro 3, on a la Bourse de Tokyo.

213
00:14:44,240 --> 00:14:48,680
En numéro 4, on a la Bourse de
Shanghai.

214
00:14:50,040 --> 00:14:54,260
En numéro 5, on a le Hong Kong
Exchange.

215
00:14:55,600 --> 00:15:02,440
En numéro 6, on a la Bourse de Londres,
et en numéro 7, on a Euronex.

216
00:15:05,280 --> 00:15:06,820
Que constate-t-on ?

217
00:15:07,680 --> 00:15:12,720
Les cinq premières Bourses sont
soit américaines, soit asiatiques

218
00:15:12,920 --> 00:15:18,600
et traduisent la prédominance
américaine, ainsi que la montée

219
00:15:18,800 --> 00:15:20,760
en puissance de l’Asie.

220
00:15:21,840 --> 00:15:27,220
L’Europe est relayée en septième
position grâce à Euronext qui est

221
00:15:27,420 --> 00:15:30,900
la principale place boursière de
la zone euro.

222
00:15:31,720 --> 00:15:36,080
L’Afrique demeure invisible au
niveau des financières,

223
00:15:36,520 --> 00:15:41,980
la première bourse africaine étant
la Johannesburg Stock Exchange

224
00:15:42,180 --> 00:15:44,480
qui est classée 16ᵉ au monde.

225
00:15:47,460 --> 00:15:50,680
Si l’on s’intéresse aux entreprises
avec la capitalisation boursière

226
00:15:50,880 --> 00:15:54,420
la plus importante, les géants
du numérique sont à la tête du

227
00:15:54,620 --> 00:16:02,680
classement en raison de l’inexorable
ascension des GAFAM qui ont énormément

228
00:16:03,340 --> 00:16:09,560
bénéficié des dernières crises,
crise du coronavirus et également

229
00:16:09,760 --> 00:16:11,780
crise ukrainienne.

230
00:16:12,500 --> 00:16:17,700
Voyons pour finir, en IV,
les marchés dérivés.

231
00:16:18,800 --> 00:16:22,260
Le marché des produits dérivés
est créé à l’origine pour s’assurer

232
00:16:22,460 --> 00:16:24,220
contre les fluctuations des courbes.

233
00:16:25,360 --> 00:16:28,780
Ils se sont développés lors de
la sécession aux États-Unis.

234
00:16:29,440 --> 00:16:33,320
À ce moment, les armées essayaient
de trouver des contrats pour acheter

235
00:16:33,520 --> 00:16:39,900
de l’avoine moins cher pour leurs
chevaux à des prix qui seraient

236
00:16:40,100 --> 00:16:41,460
valables six mois plus tard.

237
00:16:42,280 --> 00:16:48,020
Ces marchés connaissent un essor
fulgurant depuis les années 70,

238
00:16:48,920 --> 00:16:54,900
d’abord aux États-Unis,
puis sur les autres places financières.

239
00:16:55,580 --> 00:16:57,580
Mais qu’est-ce qu’un produit dérivé ?

240
00:16:57,780 --> 00:17:02,360
C’est un actif financier dont la
valeur dérive d’un autre actif

241
00:17:02,560 --> 00:17:04,000
que l’on appelle le sous-jacent.

242
00:17:04,940 --> 00:17:07,660
Le sous-jacent peut prendre diverses
formes, taux d’intérêt,

243
00:17:07,920 --> 00:17:10,880
emprunt d’État, matière première,
indice boursier, devise.

244
00:17:12,280 --> 00:17:15,960
Pour mieux comprendre cela,
nous allons étudier deux types

245
00:17:16,160 --> 00:17:17,520
de produits dérivés.

246
00:17:17,920 --> 00:17:18,680
1.

247
00:17:18,880 --> 00:17:21,660
Deux exemples de produits dérivés.

248
00:17:21,940 --> 00:17:25,680
Nous allons étudier,
en grand A, les contrats à terme,

249
00:17:25,880 --> 00:17:27,210
et en grand B, les options.

250
00:17:29,160 --> 00:17:29,920
A.

251
00:17:30,120 --> 00:17:30,880
Les contrats à terme.

252
00:17:31,960 --> 00:17:36,200
Un contrat à terme est un engagement
ferme et définitif d’acheter ou

253
00:17:36,400 --> 00:17:41,180
de vendre une quantité déterminée
à une échéance déterminée,

254
00:17:41,480 --> 00:17:50,020
un actif que l’on appelle le

255
00:17:50,220 --> 00:17:50,980
sous-jacent.

256
00:17:51,180 --> 00:17:51,940
Cela se fait à un prix fixé à l’avance.

257
00:17:52,140 --> 00:17:54,940
Par exemple, une entreprise d’aviation
veut s’assurer contre le risque

258
00:17:55,140 --> 00:17:56,940
d’augmentation du carburant.

259
00:17:57,840 --> 00:18:01,200
Elle pense qu’il risque d’augmenter
dans six mois.

260
00:18:02,340 --> 00:18:05,420
Elle peut alors souscrire ce que
l’on appelle un contrat à terme

261
00:18:05,620 --> 00:18:10,780
en négociant aujourd’hui le prix
du carburant et le nombre de barils

262
00:18:10,980 --> 00:18:12,920
de carburant qu’elle achètera dans
six mois.

263
00:18:14,840 --> 00:18:18,980
Imaginons qu’elle négocie un prix
de 80 dollars le baril,

264
00:18:19,500 --> 00:18:21,860
si le prix du baril passe dans
six mois à 100 dollars,

265
00:18:22,060 --> 00:18:23,180
elle sera gagnante.

266
00:18:23,740 --> 00:18:29,460
En revanche, si le prix diminue,
la firme sera perdante et sera

267
00:18:29,660 --> 00:18:33,880
malgré tout obligée d’acheter son
baril à 80 dollars.

268
00:18:36,360 --> 00:18:37,120
B.

269
00:18:37,340 --> 00:18:38,220
Les options.

270
00:18:39,560 --> 00:18:43,600
Une option, c’est un droit et non
plus une obligation d’acheter ou

271
00:18:43,800 --> 00:18:46,960
de vendre une quantité déterminée
d’un actif, le sous-jacent,

272
00:18:47,660 --> 00:18:50,300
à un prix fixé à l’avance,
c’est ce qu’on appelle le prix

273
00:18:50,500 --> 00:18:54,000
d’exercice ou le strike,
pour une échéance déterminée.

274
00:18:55,960 --> 00:19:00,380
La prime qui est le prix de l’option
est le prix payé par l’acheteur

275
00:19:00,580 --> 00:19:03,740
de l’option au vendeur au terme
de la négociation du contrat.

276
00:19:05,200 --> 00:19:08,400
À l’échéance, si le cours au comptant
est plus avantageux que le prix

277
00:19:08,600 --> 00:19:11,300
de l’exercice, on n’exerce pas
l’option.

278
00:19:11,800 --> 00:19:15,120
Si le prix négocié de l’option
est plus avantageux, on exerce

279
00:19:15,320 --> 00:19:18,680
son option et on gagne la différence.

280
00:19:21,360 --> 00:19:23,740
Reprenons l’exemple avec notre
compagnie d’aviation.

281
00:19:25,040 --> 00:19:27,360
En achetant des options qu’elle
paie quelques dollars,

282
00:19:27,560 --> 00:19:32,160
elle va négocier l’achat d’un certain
nombre de barils au prix de 80

283
00:19:32,360 --> 00:19:33,120
dollars le baril.

284
00:19:34,540 --> 00:19:38,140
Si le prix du baril devient dans
six mois 100 dollars,

285
00:19:38,880 --> 00:19:42,540
la compagnie exerce son option
et elle est gagnante.

286
00:19:43,120 --> 00:19:46,980
En revanche, si le baril tombe
à 60 dollars, elle n’exerce pas

287
00:19:47,180 --> 00:19:50,640
son option et perd juste le prix
de l’option payée.

288
00:19:50,960 --> 00:19:51,720
2.

289
00:19:51,920 --> 00:19:53,660
Le rôle des produits dérivés.

290
00:19:54,100 --> 00:19:56,860
Instruments de couverture,
les produits dérivés sont néanmoins

291
00:19:57,060 --> 00:19:58,860
des produits très risqués.

292
00:19:59,060 --> 00:20:03,240
4/5ᵉ des opérations s’effectuent
non pas sur des marchés organisés,

293
00:20:03,640 --> 00:20:08,300
mais de gré à gré, où la bonne
fin des opérations n’est pas garantie.

294
00:20:08,680 --> 00:20:13,420
Ils deviennent de plus en plus
des instruments de spéculation pure.

295
00:20:15,060 --> 00:20:18,240
Les produits dérivés ont eu clairement
un rôle dans de nombreuses crises

296
00:20:18,440 --> 00:20:23,920
récentes, la crise mexicaine en 94,
la crise asiatique en 1997,

297
00:20:24,600 --> 00:20:28,340
la crise des subprimes en 2008
et la crise des dettes souveraines

298
00:20:28,540 --> 00:20:29,300
en 2010.

299
00:20:30,900 --> 00:20:36,260
En conclusion, les différents marchés
de capitaux ont un rôle essentiel

300
00:20:36,460 --> 00:20:39,860
dans le financement de l’économie,
car ils mettent en relation les

301
00:20:40,060 --> 00:20:44,480
agents à besoin de financement,
avec ceux à capacité de financement.

302
00:20:48,580 --> 00:20:49,910
Cependant, ces marchés servent
de plus en plus la spéculation

303
00:20:50,110 --> 00:20:53,400
et peuvent générer des crises en
raison d’une régulation insuffisante.