1
00:00:08,550 --> 00:00:13,600
Bonjour à tous et bienvenue
à ce cours sur le modèle IS/LM.

2
00:00:15,330 --> 00:00:17,760
Nous sommes toujours dans le chapitre 3

3
00:00:17,920 --> 00:00:23,380
et nous abordons, en section 3, le modèle IS/LM.

4
00:00:25,920 --> 00:00:32,960
Dès 1937, soit un an après la publication
de la Théorie générale de Keynes,

5
00:00:33,980 --> 00:00:43,380
John Hicks, 1904-1989, un économiste
britannique, publie un article

6
00:00:43,760 --> 00:00:50,140
qui contribue à reformuler l'analyse
keynésienne dans un cadre néoclassique.

7
00:00:52,750 --> 00:00:56,180
Son article Mr Keynes and the 'Classics' :

8
00:00:56,580 --> 00:01:04,080
A Suggested Interpretation constitue une des
études maîtresses de l'école de la synthèse.

9
00:01:06,220 --> 00:01:11,320
Cette étude associe l'analyse
macroéconomique keynésienne

10
00:01:11,740 --> 00:01:15,140
aux études microéconomiques néoclassiques, 

11
00:01:15,960 --> 00:01:21,640
en montrant qu'il est possible de réunir
les deux théories dans un même cadre.

12
00:01:23,910 --> 00:01:27,980
Chef de file de l'école de
la synthèse avec Samuelson, 

13
00:01:28,580 --> 00:01:38,380
Hicks est anobli en 1964 et obtient
le Prix Nobel d'économie en 1972.

14
00:01:39,980 --> 00:01:45,260
Il figure ainsi parmi les économistes
les plus influents du XXe siècle.

15
00:01:47,200 --> 00:01:50,300
Nous allons, dans une première partie, 

16
00:01:50,440 --> 00:01:55,060
étudier son modèle qui est appelé
aujourd'hui le modèle IS/LM.

17
00:01:56,810 --> 00:02:01,800
Ce modèle était néanmoins élaboré
dans le cadre d'une économie fermée.

18
00:02:03,080 --> 00:02:06,040
Nous allons, dans une deuxième partie, 

19
00:02:06,400 --> 00:02:11,020
étudier comment deux
économistes, Mundell et Fleming, 

20
00:02:11,360 --> 00:02:16,120
reformulent ce modèle dans le
cadre d'une économie ouverte.

21
00:02:18,980 --> 00:02:24,000
I : le modèle IS/LM en économie fermée.

22
00:02:26,350 --> 00:02:30,700
En insérant le modèle keynésien
dans un cadre néoclassique

23
00:02:30,960 --> 00:02:34,320
avec équilibre général et
interdépendance des marchés, 

24
00:02:35,300 --> 00:02:39,660
John Hicks donne les bases microéconomiques 

25
00:02:39,860 --> 00:02:42,400
plus solides au modèle keynésien.

26
00:02:44,310 --> 00:02:48,000
Il permet ainsi une évaluation
beaucoup plus précise

27
00:02:48,000 --> 00:02:50,540
des effets des diverses
politiques économiques.

28
00:02:52,530 --> 00:02:57,320
Ce modèle est devenu un
modèle standard en économie, 

29
00:02:57,780 --> 00:03:00,120
étudié par tous les étudiants.

30
00:03:03,000 --> 00:03:07,720
1 : pourquoi parle-t-on de modèle IS/LM ?

31
00:03:07,740 --> 00:03:09,440
Que signifie IS/LM ?

32
00:03:10,960 --> 00:03:15,380
IS, c'est l'abréviation, en anglais,
de Investments and Savings.

33
00:03:16,780 --> 00:03:17,760
C'est une courbe.

34
00:03:18,880 --> 00:03:23,200
La courbe IS représente
l'ensemble des points d'équilibre

35
00:03:23,200 --> 00:03:25,180
sur le marché des biens et services.

36
00:03:27,010 --> 00:03:32,200
Elle peut se dessiner dans un plan où l'on
porte en abscisse, y, le revenu national, 

37
00:03:32,340 --> 00:03:35,560
et en ordonnée, r, le taux d'intérêt.

38
00:03:36,760 --> 00:03:39,100
Cette courbe est décroissante.

39
00:03:41,300 --> 00:03:43,080
Cependant, pour simplifier,

40
00:03:43,140 --> 00:03:47,080
on la représente par une droite décroissante.

41
00:03:49,070 --> 00:03:55,560
La construction d’IS est le
résultat de nombreux calculs

42
00:03:56,440 --> 00:03:58,600
que nous ne détaillerons pas ici 

43
00:04:00,850 --> 00:04:07,680
LM, c'est l'abréviation de Liquidity
preference and Money supply.

44
00:04:16,610 --> 00:04:21,100
Si l'on porte, en abscisse, le revenu
national, et en ordonnée, le taux d'intérêt,

45
00:04:22,680 --> 00:04:26,940
la courbe LM représente
l'ensemble des points d'équilibre

46
00:04:26,940 --> 00:04:28,940
sur le marché de la monnaie.

47
00:04:30,490 --> 00:04:35,300
Cette courbe est une courbe
croissante, mais pour simplifier, 

48
00:04:35,320 --> 00:04:40,840
on la représente par une
droite croissante dans le plan Yr.

49
00:04:42,180 --> 00:04:46,820
Nous ne détaillons pas ici tous les calculs
qui permettent la construction de LM.

50
00:04:48,960 --> 00:04:54,740
Le modèle IS/LM est une
modélisation macro économique

51
00:04:55,700 --> 00:04:58,440
représentant une économie nationale

52
00:04:59,080 --> 00:05:02,660
où deux marchés sont
en équilibre simultanément,

53
00:05:03,210 --> 00:05:08,540
d'une part, le marché des biens et
service représenté par la courbe IS,

54
00:05:08,860 --> 00:05:14,080
et d'autre part, le marché de la
monnaie représenté par la courbe LM.

55
00:05:16,000 --> 00:05:19,360
À partir de ces deux marchés en équilibre, 

56
00:05:20,000 --> 00:05:22,600
on peut établir le taux d'intérêt

57
00:05:22,700 --> 00:05:26,900
et le niveau de production
qui équilibre l'économie.

58
00:05:29,810 --> 00:05:35,680
Ce point se trouve à l'intersection,
entre nos deux droites IS et LM.

59
00:05:38,940 --> 00:05:45,000
Cette analyse, en termes d'équilibre,
est empruntée à l'analyse néoclassique.

60
00:05:46,380 --> 00:05:52,380
Cependant, le niveau de production
d'équilibre peut être insuffisant

61
00:05:52,400 --> 00:05:54,440
pour employer toute la main-d'œuvre.

62
00:05:54,990 --> 00:05:57,240
Il peut donc engendrer du chômage.

63
00:05:58,740 --> 00:06:01,400
On revient ici à une analyse keynésienne

64
00:06:01,460 --> 00:06:05,340
avec la possibilité d'un
équilibre de sous- emploi.

65
00:06:07,460 --> 00:06:11,360
Pour résorber le chômage, l'État doit intervenir.

66
00:06:13,260 --> 00:06:20,425
On va étudier, en 2, l'effet des 
politiques budgétaires et monétaires 

67
00:06:20,800 --> 00:06:23,120
que peut mettre en œuvre l'État.

68
00:06:25,880 --> 00:06:30,180
L'État peut d'abord intervenir
sur le marché des biens et services

69
00:06:31,010 --> 00:06:35,420
via une politique budgétaire
ou fiscale expansive.

70
00:06:37,230 --> 00:06:42,180
Comme on l'a vu, cette politique
consiste dans une réduction des impôts

71
00:06:42,340 --> 00:06:45,220
ou une augmentation des dépenses publiques.

72
00:06:47,290 --> 00:06:57,480
Cette politique budgétaire expansive
engendre un déplacement vers la droite d’IS.

73
00:07:00,600 --> 00:07:07,060
On passe du premier point
d'équilibre de coordonnées R1Y1

74
00:07:07,600 --> 00:07:11,360
à un nouveau point d'équilibre R2Y2.

75
00:07:13,460 --> 00:07:18,580
En ce nouveau point, le revenu et
le taux d'intérêt sont plus élevés.

76
00:07:21,620 --> 00:07:26,860
Ces graphiques, qui traduisent
les effets des différentes politiques,

77
00:07:27,420 --> 00:07:31,500
proviennent de systèmes mathématiques
que nous n'avons pas présentés 

78
00:07:31,740 --> 00:07:34,640
et que nous ne présenterons
pas par souci de simplicité.

79
00:07:36,390 --> 00:07:38,080
Mais grâce à eux, 

80
00:07:39,160 --> 00:07:44,300
le gouvernement peut calculer l'ampleur de
la politique de relance à mettre en œuvre, 

81
00:07:44,860 --> 00:07:47,740
eu égard au niveau de production à atteindre.

82
00:07:50,760 --> 00:07:55,040
Dans le même temps, l’État peut
également décider de mettre en œuvre

83
00:07:55,040 --> 00:08:00,960
une politique monétaire expansive
ou politique de relance monétaire.

84
00:08:03,630 --> 00:08:07,820
Une telle politique se traduit
par une baisse du taux d'intérêt

85
00:08:08,130 --> 00:08:11,400
et une augmentation de la
masse monétaire en circulation.

86
00:08:13,410 --> 00:08:18,200
Graphiquement, une telle politique conduit à
un déplacement de la courbe LM vers la droite.

87
00:08:19,960 --> 00:08:27,700
On aboutit alors au point où le taux
d'intérêt revient identique à celui initial, 

88
00:08:27,920 --> 00:08:31,380
mais avec une augmentation de la production.

89
00:08:34,940 --> 00:08:38,000
La mise en place simultanément par l’État, 

90
00:08:38,100 --> 00:08:45,160
d'une politique monétaire et d'une politique
budgétaire, s'appelle le polysémique,

91
00:08:45,200 --> 00:08:47,060
notion que l'on a déjà abordée.

92
00:08:49,790 --> 00:08:55,740
En somme, cette analyse
consiste dans un compromis

93
00:08:56,280 --> 00:09:02,260
entre les études libérales néoclassiques
et l'interventionnisme keynésien.

94
00:09:03,710 --> 00:09:06,320
Elle montre qu'à court terme, 

95
00:09:06,620 --> 00:09:11,120
l'État peut temporairement avoir
recours à des politiques de relance.

96
00:09:12,380 --> 00:09:18,140
À long terme, cependant, c'est
l'analyse néoclassique qui prédomine.

97
00:09:19,980 --> 00:09:25,880
En raisonnant de la sorte, ce
modèle réduit l'analyse keynésienne

98
00:09:26,180 --> 00:09:29,600
à un cas particulier de l'analyse néoclassique, 

99
00:09:30,880 --> 00:09:35,600
cas où les prix et les salaires
sont rigides et, où temporairement, 

100
00:09:35,620 --> 00:09:38,540
l'équilibre général s'accompagne de sous-emploi.

101
00:09:41,600 --> 00:09:43,120
L'analyse, en revanche, 

102
00:09:43,140 --> 00:09:48,260
ne tient pas compte d'un des apports 
centraux de la théorie keynésienne,

103
00:09:48,360 --> 00:09:54,380
à savoir le climat d'incertitude dans lequel
les agents doivent prendre leurs décisions.

104
00:09:56,910 --> 00:10:02,380
C'est néanmoins l'analyse qui domine
pendant toute la période des Trente Glorieuses.

105
00:10:04,230 --> 00:10:09,000
Elle donne lieu aux politiques
de stabilisation conjoncturelle

106
00:10:09,580 --> 00:10:14,160
qui accompagnent le mouvement de
croissance que connaît cette période.

107
00:10:15,480 --> 00:10:21,220
Ainsi, en France, pendant les rares périodes
où la demande s'est faite moins soutenue, 

108
00:10:21,660 --> 00:10:26,140
des politiques de régulation keynésienne
par la demande sont mises en place.

109
00:10:27,330 --> 00:10:32,020
Cela permet d'éviter, en tout
cas jusque dans les années 70,

110
00:10:32,720 --> 00:10:38,480
toute crise réceptionniste et toute
dépression avec chute de la production.

111
00:10:40,520 --> 00:10:43,160
Cependant, comme on le verra ultérieurement, 

112
00:10:43,620 --> 00:10:49,360
cela a également contribué
progressivement à générer de l'inflation.

113
00:10:52,350 --> 00:10:56,500
Étudions à présent le modèle
IS/LM en économie ouverte.

114
00:10:57,730 --> 00:11:01,280
II : le modèle IS/LM en économie ouverte.

115
00:11:03,760 --> 00:11:10,160
L'analyse keynésienne a été effectuée dans un
contexte de fort repli des pays sur eux-mêmes.

116
00:11:11,380 --> 00:11:15,320
Elle s'est donc traduite par une
analyse en économie fermée, 

117
00:11:15,640 --> 00:11:18,020
sans importation et sans exportation.

118
00:11:20,210 --> 00:11:22,420
Les années 60 sont marquées

119
00:11:22,440 --> 00:11:26,720
par une ouverture importante
des économies sur l'extérieur.

120
00:11:28,490 --> 00:11:31,460
Le commerce international se développe

121
00:11:31,780 --> 00:11:34,780
à un rythme deux fois plus
rapide que la production.

122
00:11:36,830 --> 00:11:40,660
Les relations économiques
internationales s'intensifient.

123
00:11:42,700 --> 00:11:46,780
Deux économistes, Robert Alexander Mundell, 

124
00:11:47,260 --> 00:11:50,680
un économiste canadien né en 1932, 

125
00:11:51,080 --> 00:11:56,200
prix Nobel en 1999 qui enseigne aux États-Unis, 

126
00:11:57,000 --> 00:12:02,680
ainsi que John Marcus Fleming, 1911-1976, 

127
00:12:04,040 --> 00:12:10,180
économiste britannique directeur adjoint
du Fonds Monétaire International, le FMI,

128
00:12:11,660 --> 00:12:20,780
ces deux auteurs publient de façon
indépendante, entre 1962 et 1963, 

129
00:12:21,280 --> 00:12:27,520
des articles sur les effets à court terme
des politiques monétaires et budgétaires

130
00:12:27,980 --> 00:12:31,700
dans le cadre d'une économie
ouverte sur l'extérieur.

131
00:12:34,230 --> 00:12:38,100
Leurs travaux sont rapportés
dans les manuels d'économie

132
00:12:38,340 --> 00:12:46,280
comme le modèle Mundell Fleming qui ouvre
le modèle IS/LM de Hicks à l'international.

133
00:12:48,930 --> 00:12:51,240
Nous allons étudier successivement,

134
00:12:51,780 --> 00:12:54,460
1, les hypothèses prises en compte,

135
00:12:55,370 --> 00:12:58,180
2, le modèle Mundell Fleming, 

136
00:12:58,680 --> 00:13:03,100
et enfin 3, une des conséquences de ce modèle,

137
00:13:03,740 --> 00:13:06,800
le fameux triangle des incompatibilités

138
00:13:09,960 --> 00:13:11,540
1 : les hypothèses.

139
00:13:14,250 --> 00:13:17,620
La prise en compte de l'international se traduit

140
00:13:17,640 --> 00:13:23,180
par l'intégration de deux paramètres
supplémentaires au modèle IS/LM traditionnel : 

141
00:13:24,300 --> 00:13:29,180
le régime de change et le
degré de mobilité du capital.

142
00:13:31,560 --> 00:13:34,180
Que représentent ces deux concepts ?

143
00:13:36,490 --> 00:13:41,000
Le régime de change d'un 
pays décrit l'ensemble des règles 

144
00:13:41,000 --> 00:13:46,100
de détermination des taux de change
 d'un pays ou d'un ensemble de pays.

145
00:13:48,320 --> 00:13:52,140
Deux grands types de régimes de
change peuvent être mis en exergue :

146
00:13:53,270 --> 00:13:58,760
le régime de change fixe et le
régime de change flottant ou flexible.

147
00:14:01,700 --> 00:14:03,700
Dans un régime de change flottant, 

148
00:14:04,120 --> 00:14:08,400
le taux de change de la monnaie évolue librement, 

149
00:14:08,620 --> 00:14:12,280
en fonction de l'offre et de la
demande sur le marché des changes.

150
00:14:13,870 --> 00:14:17,520
La monnaie n'a pas de parité
officielle avec les autres monnaies.

151
00:14:19,480 --> 00:14:22,920
Depuis la Conférence de la Jamaïque en 1976,

152
00:14:23,200 --> 00:14:28,720
les principales monnaies, le
dollar, l'euro, le yen, la livre sterling, 

153
00:14:28,740 --> 00:14:32,440
sont en change flottant les
unes par rapport aux autres.

154
00:14:34,760 --> 00:14:38,220
Au contraire, dans un régime de change fixe,

155
00:14:38,920 --> 00:14:43,260
le taux de change d'une monnaie est
déterminé par rapport à un étalon, 

156
00:14:43,940 --> 00:14:47,540
souvent une même monnaie
ou un panier de monnaies.

157
00:14:49,820 --> 00:14:52,580
Le cours de la monnaie est donc fixe.

158
00:14:53,990 --> 00:14:56,060
On parle de cours pivot. 

159
00:14:58,040 --> 00:15:01,020
On peut prendre, comme exemple
de changes fixes, le cas de l'euro.

160
00:15:01,490 --> 00:15:07,080
Avant le passage du franc à l'euro,
un cours pivot déterminait précisément

161
00:15:07,100 --> 00:15:09,840
la valeur d'une monnaie par rapport à l'autre.

162
00:15:11,600 --> 00:15:14,700
Une certaine marge de fluctuation

163
00:15:15,680 --> 00:15:19,900
peut être autorisée autour du taux
de change de référence de la monnaie.

164
00:15:21,110 --> 00:15:26,260
Cependant, au-delà, la Banque
centrale est obligée d'intervenir

165
00:15:26,260 --> 00:15:29,300
pour défendre le cours pivot de sa monnaie

166
00:15:29,600 --> 00:15:33,050
au sein de la marge de fluctuation autorisée.

167
00:15:34,520 --> 00:15:38,620
Des modifications du cours pivot
peuvent néanmoins être acceptées,

168
00:15:38,660 --> 00:15:43,820
mais se traduisent par des
dévaluations ou des réévaluations.

169
00:15:46,720 --> 00:15:49,900
En ce qui concerne le
degré de mobilité du capital,

170
00:15:51,100 --> 00:15:54,620
on s'intéresse ici à la circulation du capital.

171
00:15:55,480 --> 00:15:59,300
En d'autres termes, on s'intéresse à la
circulation de l'argent d'un pays à l'autre.

172
00:16:01,090 --> 00:16:02,900
Selon le choix des pays,

173
00:16:03,420 --> 00:16:08,460
le degré de mobilité du capital
est plus ou moins important.

174
00:16:10,340 --> 00:16:13,300
Plus le degré de mobilité
du capital est important, 

175
00:16:13,320 --> 00:16:17,680
plus il est aisé d'implanter
une usine à l'étranger,

176
00:16:18,300 --> 00:16:21,920
d'acheter un bien immobilier
à l'étranger ou des titres,

177
00:16:21,980 --> 00:16:24,400
comme des actions ou des obligations.

178
00:16:26,450 --> 00:16:31,580
Ces dernières années, la mobilité
importante du capital contribue

179
00:16:31,600 --> 00:16:37,260
à une mise en concurrence de
plus en plus importante des pays.

180
00:16:38,750 --> 00:16:43,240
Leur politique fiscale et
sociale a un rôle déterminant.

181
00:16:44,520 --> 00:16:49,700
L'attractivité d'un pays en capital
est devenue un enjeu crucial

182
00:16:49,920 --> 00:16:53,720
pour son développement et
pour le soutien de la croissance.

183
00:16:55,710 --> 00:17:01,760
Attention, dans le cas extrême où
le capital serait parfaitement mobile,

184
00:17:02,520 --> 00:17:06,425
les capitaux se déplaceraient
 instantanément d'un pays à l'autre 

185
00:17:06,425 --> 00:17:12,420
pour s'établir là où la rémunération 
serait la plus intéressante.

186
00:17:14,320 --> 00:17:18,880
Dans ce cas, il ne serait
plus possible, pour un pays, 

187
00:17:19,240 --> 00:17:22,900
de maintenir durablement
un écart de taux d'intérêt

188
00:17:22,900 --> 00:17:25,440
avec les taux d'intérêt internationaux, 

189
00:17:26,460 --> 00:17:30,840
car tous les capitaux sortent
ou rentrent instantanément.

190
00:17:34,830 --> 00:17:39,040
Étudions, à présent, le modèle de Mundell Fleming.

191
00:17:39,080 --> 00:17:41,120
2 : le modèle de Mundell Fleming.

192
00:17:43,710 --> 00:17:48,600
L'intégration du régime de change
et du degré de mobilité du capital

193
00:17:48,930 --> 00:17:53,820
modifie les effets des politiques
budgétaires et monétaires.

194
00:17:55,820 --> 00:17:59,160
Les principaux résultats de
leur analyse sont résumés

195
00:17:59,220 --> 00:18:01,840
dans le tableau suivant à double entrée.

196
00:18:03,110 --> 00:18:09,860
En colonne figurent la politique
monétaire et la politique budgétaire.

197
00:18:11,330 --> 00:18:15,280
En ligne apparaissent les
différents régimes de change,

198
00:18:15,720 --> 00:18:19,120
change fixe et change flexible.

199
00:18:21,670 --> 00:18:26,040
Les principales conclusions de
ce modèle sont les suivantes.

200
00:18:28,320 --> 00:18:31,060
Le modèle de Mundell Fleming montre

201
00:18:31,120 --> 00:18:36,180
qu'une politique monétaire
est peu efficace en change fixe.

202
00:18:36,920 --> 00:18:40,720
Plus le capital est mobile, 
moins elle sera efficace.

203
00:18:42,060 --> 00:18:45,640
Au contraire, elle devient
efficace en change flexible, 

204
00:18:45,880 --> 00:18:48,160
d'autant plus que le capital est mobile.

205
00:18:50,680 --> 00:18:53,140
Mais c'est tout l'inverse pour
une politique budgétaire, 

206
00:18:54,060 --> 00:18:59,180
elle est efficace en changes fixes,
d'autant plus que le capital est mobile.

207
00:18:59,970 --> 00:19:04,700
Au contraire, elle devient
inefficace en change flexible, 

208
00:19:04,900 --> 00:19:08,380
d'autant plus que le capital
est parfaitement mobile.

209
00:19:10,260 --> 00:19:11,380
Pourquoi ces résultats ?

210
00:19:13,320 --> 00:19:16,240
Prenons le cas d'une
politique monétaire expansive.

211
00:19:17,880 --> 00:19:21,900
Une politique monétaire expansive se
traduit par une baisse des taux d'intérêt

212
00:19:22,360 --> 00:19:26,040
qui stimule l'investissement et la production, 

213
00:19:26,640 --> 00:19:29,100
et se traduit donc par un
accroissement des revenus.

214
00:19:31,950 --> 00:19:34,500
En économie ouverte, ces effets ont deux impacts.

215
00:19:36,380 --> 00:19:41,600
L'accroissement du revenu induit
une augmentation des importations.

216
00:19:43,540 --> 00:19:48,000
Par ailleurs, la baisse des taux d'intérêt
induit une fuite des capitaux vers l'étranger.

217
00:19:49,770 --> 00:19:54,460
Cela peut alors engendrer un déficit
du compte des transactions courantes

218
00:19:54,460 --> 00:19:56,780
et du compte financier
de la balance des paiements.

219
00:19:58,540 --> 00:20:02,540
Cela risque d'avoir un
impact sur le taux de change.

220
00:20:04,650 --> 00:20:09,440
C'est pourquoi, selon le système
de change, le résultat diffère.

221
00:20:11,010 --> 00:20:16,160
En change fixe, les autorités
monétaires doivent maintenir la parité.

222
00:20:17,660 --> 00:20:21,980
La Banque centrale vend alors des
devises sur le marché des changes

223
00:20:22,020 --> 00:20:24,760
pour soutenir le cours de sa monnaie, 

224
00:20:26,040 --> 00:20:29,860
mais cette vente de devises
contracte la masse monétaire

225
00:20:30,360 --> 00:20:33,740
qui revient à la situation
initiale et rend caduc

226
00:20:34,000 --> 00:20:37,340
les effets positifs de la politique monétaire.

227
00:20:41,130 --> 00:20:45,060
Au contraire, on change
flottant ou change flexible,

228
00:20:45,820 --> 00:20:49,760
les déficits des principaux postes
de la balance des paiements

229
00:20:49,800 --> 00:20:54,720
engendrent naturellement une dépréciation
du change sur le marché des changes.

230
00:20:55,360 --> 00:20:59,680
Tout cela, en raison de la loi
de l'offre et de la demande,

231
00:21:01,760 --> 00:21:07,460
mais cette dépréciation engendre
un nouvel effet positif sur l'économie.

232
00:21:08,750 --> 00:21:11,780
Elle rend plus attractifs
les produits nationaux

233
00:21:12,380 --> 00:21:17,980
et elle se traduit par une augmentation
des exportations et du revenu national.

234
00:21:22,320 --> 00:21:26,440
Quel est l'effet d'une politique
budgétaire expansive ?

235
00:21:29,210 --> 00:21:30,680
En économie fermée, 

236
00:21:31,100 --> 00:21:35,760
on avait vu qu'une telle politique
conduisait à une augmentation du revenu

237
00:21:36,100 --> 00:21:38,560
et à une hausse des taux d'intérêt.

238
00:21:40,520 --> 00:21:44,560
En économie ouverte, selon le système
de change, les effets diffèrent.

239
00:21:46,640 --> 00:21:52,140
En change fixe, l'augmentation du
revenu accroît les importations de biens.

240
00:21:53,400 --> 00:21:59,160
Cependant, la hausse du taux d'intérêt
attire les investissements étrangers.

241
00:22:00,420 --> 00:22:04,180
Plus le capital est mobile, plus
ce dernier effet est important

242
00:22:04,410 --> 00:22:06,840
et plus il domine le premier effet, 

243
00:22:07,400 --> 00:22:10,520
entraînant une appréciation du taux de change.

244
00:22:12,160 --> 00:22:14,480
Pour éviter cette appréciation de la monnaie, 

245
00:22:14,860 --> 00:22:16,960
les autorités monétaires interviennent

246
00:22:16,980 --> 00:22:20,240
sur le marché des changes
et achètent des devises.

247
00:22:21,240 --> 00:22:23,040
La masse monétaire augmente

248
00:22:23,780 --> 00:22:27,160
jusqu'à ce que le taux d'intérêt
retrouve son niveau initial.

249
00:22:29,610 --> 00:22:32,480
Une telle politique est d'autant plus efficace

250
00:22:32,620 --> 00:22:35,660
que la mobilité du capital est importante.

251
00:22:38,660 --> 00:22:42,180
En change flexible, les résultats sont inversés.

252
00:22:43,230 --> 00:22:47,280
Les premiers effets demeurent identiques
jusqu'à l'appréciation de la monnaie.

253
00:22:48,750 --> 00:22:51,820
Mais cette fois-ci, les autorités
monétaires n'interviennent pas.

254
00:22:52,560 --> 00:22:54,940
Le taux de change s'apprécie librement.

255
00:22:56,210 --> 00:22:58,860
La compétitivité se détériore, 

256
00:22:59,140 --> 00:23:02,960
réduisant les exportations et
augmentant les importations.

257
00:23:04,940 --> 00:23:08,220
Les effets bénéfiques sur
le revenu sont contrecarrés.

258
00:23:08,870 --> 00:23:10,720
Le taux de change se déprécie.

259
00:23:11,270 --> 00:23:14,740
La politique budgétaire perd de son efficacité, 

260
00:23:14,960 --> 00:23:18,100
d'autant plus que le capital
est parfaitement mobile.

261
00:23:20,370 --> 00:23:25,640
Au final, on peut résumer ainsi les
conclusions du modèle de Mundell Fleming.

262
00:23:26,670 --> 00:23:31,000
En change fixe, dès lors qu'il
existe un peu de mobilité du capital,

263
00:23:31,660 --> 00:23:37,560
une politique budgétaire expansive
permet d'augmenter le revenu national

264
00:23:37,560 --> 00:23:39,280
et d'atteindre le plein-emploi.

265
00:23:40,540 --> 00:23:44,720
Plus la mobilité du capital est grande,
plus cette politique est efficace.

266
00:23:47,810 --> 00:23:51,800
La politique monétaire, en
revanche, ne fonctionne pas,

267
00:23:52,240 --> 00:23:55,980
car les autorités monétaires doivent
intervenir sur le marché des changes

268
00:23:56,260 --> 00:24:01,920
pour maintenir la parité de leur monnaie,
ce qui annihile tous ses effets bénéfiques.

269
00:24:05,010 --> 00:24:09,380
En change flexible, les
variations du taux de change

270
00:24:09,880 --> 00:24:13,660
rétablissent automatiquement
l'équilibre sur le marché des changes.

271
00:24:15,270 --> 00:24:19,640
La politique monétaire expansive
devient d'autant plus efficace

272
00:24:20,180 --> 00:24:21,640
que le capital est mobile.

273
00:24:22,470 --> 00:24:25,760
En revanche, la politique
budgétaire est inefficace.

274
00:24:30,360 --> 00:24:36,980
3 : étudions, pour finir, le fameux
triangle des incompatibilités.

275
00:24:40,070 --> 00:24:45,480
Les conclusions de Mundell Fleming
conduisent à la célèbre analyse

276
00:24:45,710 --> 00:24:51,100
en termes de triangle des
incompatibilités ou triangle de Mundell, 

277
00:24:51,260 --> 00:24:53,040
développée dans les années 60.

278
00:24:55,850 --> 00:24:58,540
Dans une économie ouverte sur l'extérieur, 

279
00:24:59,960 --> 00:25:04,860
une économie ne peut simultanément
pas atteindre les trois objectifs suivants.

280
00:25:07,030 --> 00:25:08,860
Avoir un régime de changes fixes, 

281
00:25:09,120 --> 00:25:13,780
ce qui pourrait pourtant être un atout pour les
entreprises à la recherche d'un horizon clair.

282
00:25:15,610 --> 00:25:18,780
Disposer d'une politique monétaire autonome.

283
00:25:19,360 --> 00:25:23,460
L'indépendance de la politique monétaire
permet, aux autorités monétaires, 

284
00:25:23,460 --> 00:25:27,000
de fixer le taux d'intérêt en fonction
des besoins de leur économie.

285
00:25:28,420 --> 00:25:33,320
Enfin, avoir une parfaite mobilité du capital,

286
00:25:33,460 --> 00:25:38,260
ce qui permet de placer son
argent au taux le plus intéressant

287
00:25:38,740 --> 00:25:42,260
ou de bénéficier d'opportunités
de financement à bas prix.

288
00:25:44,630 --> 00:25:48,600
En revanche, si l'un de
ces objectifs est abandonné, 

289
00:25:48,920 --> 00:25:51,320
les deux autres deviennent réalisables.

290
00:25:53,440 --> 00:25:57,760
Ce principe fondamental se
eprésente sous la forme d'un triangle.

291
00:25:59,310 --> 00:26:01,940
À chacun de ses sommets, figure un objectif : 

292
00:26:02,540 --> 00:26:08,440
change fixe, indépendance de la politique
monétaire, parfaite mobilité du capital.

293
00:26:11,050 --> 00:26:14,900
Les pays peuvent se situer
à trois endroits différents.

294
00:26:17,280 --> 00:26:23,160
En a, le change est fixe, la politique
monétaire est indépendante, 

295
00:26:23,180 --> 00:26:25,760
mais il y a un contrôle des capitaux.

296
00:26:27,870 --> 00:26:32,060
En b, le change est fixe, la
mobilité du capital est parfaite,

297
00:26:32,260 --> 00:26:36,000
mais il n'y a pas indépendance
de la politique monétaire.

298
00:26:39,110 --> 00:26:42,280
En c, la politique monétaire est indépendante,

299
00:26:42,740 --> 00:26:45,760
le capital est parfaitement mobile.

300
00:26:45,890 --> 00:26:49,240
En revanche, on est en changes flottants.

301
00:26:51,740 --> 00:26:55,980
Historiquement, ces situations
représentent un certain nombre des étapes

302
00:26:56,080 --> 00:27:00,900
par lesquelles est passé le SMI,
le Système Monétaire International.

303
00:27:02,670 --> 00:27:07,840
Avant 1914, le système d'étalon
or établissait des parités fixes

304
00:27:07,840 --> 00:27:09,420
entre les monnaies et l'or.

305
00:27:10,780 --> 00:27:13,880
Les capitaux circulaient assez librement.

306
00:27:14,640 --> 00:27:18,780
Les banques centrales devaient
adapter les taux d'intérêt

307
00:27:19,140 --> 00:27:22,220
pour que le taux de change ne se modifie pas.

308
00:27:23,760 --> 00:27:26,160
Cela représente la situation b.

309
00:27:28,710 --> 00:27:34,820
Entre 1944 et 1971, suite à la
Conférence de Bretton Woods,

310
00:27:35,160 --> 00:27:40,160
les monnaies sont toutes définies par
rapport au dollar selon des cours pivot fixes, 

311
00:27:40,680 --> 00:27:43,800
et seul le dollar est convertible en or.

312
00:27:45,060 --> 00:27:49,240
Les pays décident librement 
de leur politique monétaire, 

313
00:27:49,520 --> 00:27:53,540
mais les capitaux ne circulent
pas librement entre les pays.

314
00:27:54,540 --> 00:27:57,380
Cela caractérise la situation a.

315
00:27:59,230 --> 00:28:04,540
Enfin, suite à la Conférence
de la Jamaïque en 1976,

316
00:28:04,800 --> 00:28:08,700
les principales monnaies sont en changes
flottants les unes par rapport aux autres.

317
00:28:09,640 --> 00:28:14,940
Les banques centrales sont
indépendantes et le capital mobile.

318
00:28:15,760 --> 00:28:18,620
Cela caractérise la situation c.

319
00:28:20,770 --> 00:28:24,040
Quant au cas précis de la France dans la zone euro, 

320
00:28:24,620 --> 00:28:28,540
son taux de change est fixe par rapport
aux autres pays de la zone euro,

321
00:28:30,160 --> 00:28:32,080
le capital est parfaitement mobile

322
00:28:32,460 --> 00:28:35,140
et elle n'a pas de politique
monétaire indépendante.

323
00:28:35,680 --> 00:28:38,400
On peut donc dire qu'elle est dans la situation b.

324
00:28:40,780 --> 00:28:43,700
Pourquoi ces trois objectifs
sont-ils incompatibles. ?

325
00:28:45,360 --> 00:28:48,740
Prenons, par exemple, la situation
d'un taux de change fixe combinée

326
00:28:48,760 --> 00:28:54,320
avec une politique monétaire autonome
et la parfaite liberté des capitaux.

327
00:28:56,580 --> 00:29:01,020
Pour soutenir la croissance, les autorités
décident de baisser le taux d'intérêt.

328
00:29:02,640 --> 00:29:04,980
Le capital étant parfaitement mobile, 

329
00:29:05,760 --> 00:29:09,700
il se dirige alors vers les places
à la rémunération plus rentables.

330
00:29:10,740 --> 00:29:13,180
Il y a donc une fuite des capitaux vers l'étranger

331
00:29:13,200 --> 00:29:16,460
qui entraîne une dépréciation du change.

332
00:29:17,880 --> 00:29:19,360
Pour éviter une dévaluation,

333
00:29:19,940 --> 00:29:24,380
les autorités doivent
alors élever le taux d'intérêt

334
00:29:25,040 --> 00:29:27,120
et c'est le retour à la case départ.

335
00:29:28,840 --> 00:29:34,480
La conciliation de ces trois
objectifs conduit inévitablement

336
00:29:34,540 --> 00:29:36,760
à une crise monétaire et financière.

337
00:29:37,460 --> 00:29:43,260
Cela a été le cas lors de la crise
économique asiatique de 1997

338
00:29:43,420 --> 00:29:46,940
ou la crise mexicaine de 1995.