1
00:00:07,290 --> 00:00:11,500
Bonjour à tous et bienvenue à ce
cours sur les marchés de capitaux.

2
00:00:12,770 --> 00:00:18,900
Nous commençons le chapitre 3 sur l'économie
politique et la crise économique de 2008.

3
00:00:20,100 --> 00:00:23,180
Au regard de l'ensemble des
théories que nous avons étudiées,

4
00:00:23,590 --> 00:00:28,340
l'objectif est ici de mieux comprendre la
crise économique et financière de 2008, 

5
00:00:28,660 --> 00:00:32,220
ainsi que les politiques économiques
mises en œuvre pour la résorber.

6
00:00:34,150 --> 00:00:39,000
À cette fin, nous commencerons
par plonger au cœur de la finance, 

7
00:00:39,120 --> 00:00:43,360
des marchés de capitaux, des
banques et des banques centrales 

8
00:00:43,360 --> 00:00:45,680
dans les premières sections de ce chapitre, 

9
00:00:45,840 --> 00:00:49,080
pour en comprendre le
fonctionnement et la structure.

10
00:00:49,930 --> 00:00:53,460
Nous aborderons alors la crise
dans les dernières sections.

11
00:00:55,640 --> 00:00:58,200
Section 1, les marchés de capitaux.

12
00:00:59,510 --> 00:01:02,760
Ces marchés permettent
les échanges de capitaux

13
00:01:02,760 --> 00:01:05,520
qui sont constitués de devises ou de titres.

14
00:01:06,950 --> 00:01:10,140
Les devises s'échangent
sur le marché des changes.

15
00:01:11,140 --> 00:01:15,860
Les transactions concernant les capitaux
de court terme et de moyen terme

16
00:01:15,920 --> 00:01:18,040
s'effectuent sur le marché monétaire.

17
00:01:19,040 --> 00:01:23,860
Celles concernant les capitaux de long
terme se déroulent sur le marché financier.

18
00:01:26,000 --> 00:01:28,920
Pour permettre de se prémunir contre le risque,

19
00:01:29,260 --> 00:01:32,380
les marchés dérivés se
sont également développés.

20
00:01:33,860 --> 00:01:36,860
Nous allons étudier successivement
ces différents marchés.

21
00:01:38,340 --> 00:01:40,860
A : le marché des changes.

22
00:01:42,500 --> 00:01:45,880
On l'appelle également le
ForEx, Foreign Exchange.

23
00:01:47,000 --> 00:01:51,060
Sur ce marché, les devises dites convertibles
s'échangent les unes contre les autres

24
00:01:51,060 --> 00:01:52,920
selon le taux de change en vigueur.

25
00:01:54,680 --> 00:01:58,420
Attention, les transactions sur les
devises impliquent toujours deux monnaies.

26
00:01:58,970 --> 00:02:02,300
On achète une monnaie
contre une autre que l'on vend.

27
00:02:04,100 --> 00:02:08,520
Cependant, ce marché n'a pas de
localisation géographique précise.

28
00:02:09,140 --> 00:02:13,420
Les opérateurs passent leurs ordres d'achat
et de vente depuis les salles de marché

29
00:02:13,420 --> 00:02:15,500
connectées par de puissants ordinateurs.

30
00:02:17,410 --> 00:02:20,200
En raison de la propagation
des changes flottants,

31
00:02:20,620 --> 00:02:25,300
les transactions s'effectuent en continu, 
24 heures sur 24, tous les jours de la semaine.

32
00:02:26,200 --> 00:02:28,180
Les taux de change fluctuent donc tout le temps.

33
00:02:30,170 --> 00:02:33,780
Ce marché est devenu un marché
planétaire dont la valeur des transactions

34
00:02:33,780 --> 00:02:35,960
en font l'un des plus grands marchés du monde.

35
00:02:37,300 --> 00:02:40,720
Un tiers des opérations
s'effectuent dans la City de Londres.

36
00:02:41,230 --> 00:02:45,540
Cependant, c'est le dollar qui
domine le marché, loin devant l'euro.

37
00:02:45,910 --> 00:02:48,960
Quatre-cinquièmes des
opérations s'effectuent en dollars.

38
00:02:50,350 --> 00:02:52,660
Ce marché est un marché de professionnels

39
00:02:52,660 --> 00:02:55,460
où les particuliers ne
peuvent pas aller directement.

40
00:02:56,230 --> 00:02:59,040
Il est dominé par les grandes
banques internationales, 

41
00:02:59,700 --> 00:03:02,420
quelques très grandes multinationales, 

42
00:03:02,500 --> 00:03:07,200
les banques centrales, les institutions
internationales comme le FMI,

43
00:03:07,200 --> 00:03:09,680
la Banque mondiale, l'OCDE, 

44
00:03:09,980 --> 00:03:15,880
et enfin des fonds d'investissement dont
certains sont spécialisés dans les devises.

45
00:03:18,120 --> 00:03:19,560
À quoi servent les devises ?

46
00:03:21,440 --> 00:03:25,320
Elles servent à importer ou à
exporter des biens et services.

47
00:03:26,020 --> 00:03:30,520
Elles servent au tourisme, à
investir également des capitaux,

48
00:03:31,260 --> 00:03:34,400
mais elles peuvent également servir à spéculer.

49
00:03:36,200 --> 00:03:40,980
Le marché des changes a pris
une telle importance spéculative

50
00:03:41,280 --> 00:03:43,440
que les échanges de biens et services

51
00:03:43,740 --> 00:03:48,960
ne représentent actuellement qu'une
toute petite part des transactions, 

52
00:03:49,280 --> 00:03:52,800
au profit de la spéculation.

53
00:03:52,800 --> 00:03:55,780
II : le marché monétaire.

54
00:03:55,960 --> 00:03:59,860
C'est le marché où les institutions
financières et les grandes entreprises

55
00:04:00,200 --> 00:04:04,020
placent leurs avoirs ou
empruntent à court terme,

56
00:04:04,180 --> 00:04:09,520
c'est-à-dire à moins de deux ans, ou à
moyen terme, c'est-à-dire jusqu'à 7ans, 

57
00:04:09,860 --> 00:04:13,780
moyennant une rémunération
que l'on appelle le taux d'intérêt.

58
00:04:15,560 --> 00:04:18,320
Le taux d'intérêt constitue la
rémunération des prêteurs.

59
00:04:19,400 --> 00:04:22,560
C'est le seul moyen d'avoir
des personnes ou des sociétés

60
00:04:22,560 --> 00:04:26,240
qui mettent à disposition leur
argent pour des investisseurs.

61
00:04:26,390 --> 00:04:33,520
Ce taux représente le prix de la renonciation
à la consommation présente du prêteur.

62
00:04:34,040 --> 00:04:38,940
Cette optique était celle que l'on avait
vue dans l'analyse néoclassique.

63
00:04:40,190 --> 00:04:44,080
C'est également le prix de
la renonciation à la liquidité

64
00:04:44,080 --> 00:04:46,040
comme le développaient les keynésiens,

65
00:04:47,380 --> 00:04:50,860
mais c'était également une
rémunération du risque

66
00:04:51,020 --> 00:04:54,860
pris par le prêteur en cas de non-remboursement.

67
00:04:55,310 --> 00:04:57,380
Les taux d'intérêt sont très réglementés.

68
00:04:57,800 --> 00:04:59,780
Il n'y a pas un seul taux d'intérêt,

69
00:04:59,780 --> 00:05:05,100
mais toute une gamme de taux en
fonction de l'échéance du placement

70
00:05:05,460 --> 00:05:08,080
ou de l'emprunt auquel il se rapporte.

71
00:05:08,450 --> 00:05:12,840
Le marché monétaire est composé de deux marchés :

72
00:05:13,060 --> 00:05:18,400
le marché interbancaire et le marché
des titres de créances négociables.

73
00:05:19,470 --> 00:05:21,360
Nous allons étudier ces deux marchés.

74
00:05:22,740 --> 00:05:24,900
1 : le marché interbancaire.

75
00:05:26,430 --> 00:05:30,160
Ce marché est réservé aux
banques centrales, aux banques

76
00:05:30,280 --> 00:05:35,240
et à quelques établissements comme le trésor
ou la Caisse des Dépôts et consignations.

77
00:05:37,410 --> 00:05:42,480
La Banque centrale intervient sur le
marché interbancaire en le balisant.

78
00:05:43,650 --> 00:05:49,000
Elle y met en place ses taux pilotes par
lesquels passe sa politique monétaire.

79
00:05:50,640 --> 00:05:54,680
En effet, sur ce marché, se
détermine le taux de refinancement

80
00:05:55,400 --> 00:05:58,780
qui correspond au taux auquel
les institutions financières

81
00:05:58,780 --> 00:06:01,180
empruntent auprès de la banque centrale.

82
00:06:02,640 --> 00:06:07,480
Ce taux est essentiel, car lorsqu'une
banque prête de l'argent à un particulier, 

83
00:06:07,980 --> 00:06:11,800
elle doit souvent se refinancer
elle-même auprès de la banque centrale.

84
00:06:12,720 --> 00:06:15,400
Son taux de refinancement à la Banque centrale

85
00:06:15,600 --> 00:06:19,840
impacte directement le taux
qu'elle consent aux ménages

86
00:06:19,880 --> 00:06:22,820
et aux entreprises auprès
desquels elles prêtent de l'argent.

87
00:06:25,640 --> 00:06:29,020
La Banque centrale prête
régulièrement de l'argent aux banques

88
00:06:29,020 --> 00:06:31,360
à travers des opérations d'open market.

89
00:06:32,450 --> 00:06:37,180
Elle accorde, aux banques, des prêts sur
des délais très courts via des appels d'offres, 

90
00:06:37,580 --> 00:06:40,460
à des taux directeurs qu'elle détermine.

91
00:06:42,270 --> 00:06:46,540
La Banque centrale demande, par
appel d'offres aux banques intéressées,

92
00:06:46,580 --> 00:06:48,000
combien elles veulent emprunter.

93
00:06:48,960 --> 00:06:51,240
Après centralisation des réponses,

94
00:06:51,740 --> 00:06:54,840
la Banque centrale indique
le taux qu'elle va pratiquer

95
00:06:55,120 --> 00:06:57,520
et le montant qu'elle va servir aux banques.

96
00:06:58,520 --> 00:07:03,340
Ce taux, c'est ce que l'on appelle le taux
refi de la Banque centrale européenne.

97
00:07:05,480 --> 00:07:11,160
À côté de ce taux, la Banque centrale fixe les deux
taux qui encadrent le marché interbancaire.

98
00:07:12,620 --> 00:07:16,320
Ces taux constituent ce que l'on
appelle les facilités permanentes.

99
00:07:17,360 --> 00:07:22,920
Elles permettent au jour le jour, aux
banques, d'obtenir des liquidités,

100
00:07:22,920 --> 00:07:26,220
c'est-à-dire des facilités de prêt marginales.

101
00:07:27,100 --> 00:07:34,600
Pour les banques qui sont déficitaires ou, au
contraire, pour les banques excédentaires,

102
00:07:34,880 --> 00:07:38,620
elles leur permettent de
déposer leurs excédents.

103
00:07:38,740 --> 00:07:41,220
On parle ici de facilité de dépôt.

104
00:07:43,160 --> 00:07:48,820
Les facilités de prêts marginal constituent le
financement le plus coûteux pour une banque.

105
00:07:49,700 --> 00:07:54,940
Ce taux constitue le taux
plafond du marché interbancaire.

106
00:07:56,590 --> 00:08:01,460
Les facilités de dépôt rémunèrent les
banques qui ont des excédents à placer.

107
00:08:02,230 --> 00:08:07,000
Ce taux est le taux le plus bas
qu'une banque peut obtenir.

108
00:08:08,760 --> 00:08:13,580
Elle constitue le taux plancher
du marché interbancaire.

109
00:08:14,670 --> 00:08:21,820
Les taux des facilités permanentes encadrent
le marché interbancaire et forment un corridor.

110
00:08:23,010 --> 00:08:26,620
Le taux refi se situe entre ces deux taux.

111
00:08:27,840 --> 00:08:35,760
On a l'inégalité suivante : le taux des
facilités de dépôt est inférieur au taux refi 

112
00:08:35,900 --> 00:08:39,860
qui est également inférieur
au taux des facilités de prêts.

113
00:08:41,730 --> 00:08:45,160
Ces trois taux constituent le
principaux indicateurs de l'orientation

114
00:08:45,160 --> 00:08:48,220
de la politique monétaire de la
Banque centrale européenne.

115
00:08:49,020 --> 00:08:53,920
Ce sont des taux de court terme, mais ils
influencent tous les autres taux de l'économie.

116
00:08:56,250 --> 00:09:01,880
Les banques peuvent également interagir
entre elles sur le marché interbancaire.

117
00:09:02,800 --> 00:09:06,360
Celles en excédant de trésorerie
prêtent à celles en déficit.

118
00:09:08,260 --> 00:09:15,300
Dans la zone euro, on a un indice
EONIA, Euro OverNight Index Average.

119
00:09:15,970 --> 00:09:20,400
Cet indice représente la moyenne des taux
pratiqués par les banques dans la journée.

120
00:09:21,020 --> 00:09:27,120
Pour les prêts plus longs, on a 
l'Euribor, Euro Interbank Offered Rate.

121
00:09:27,700 --> 00:09:32,180
On a l'Euribor 1 mois jusqu'à l'Euribor 12 mois.

122
00:09:33,700 --> 00:09:37,320
Sur les marchés européens,
on a également le LIBOR,

123
00:09:37,580 --> 00:09:42,300
London Interbank Offered
Rate, qui sert de référence.

124
00:09:44,820 --> 00:09:48,580
2 : le marché des titres de créances négociables.

125
00:09:50,720 --> 00:09:55,560
Il est créé en 1986 et il est
ouvert à tous les agents.

126
00:09:56,150 --> 00:09:58,240
Enfin, les prêts et les emprunts 

127
00:09:58,240 --> 00:10:02,820
doivent cependant porter sur un
montant minimum de 150 000 euros.

128
00:10:05,300 --> 00:10:08,560
Les titres de créances négociables
sont définis comme des titres

129
00:10:08,760 --> 00:10:13,880
émis au gré de l'émetteur, 
négociables sur un marché réglementé, 

130
00:10:14,340 --> 00:10:18,820
qui représentent chacun un droit de
créance pour une durée déterminée.

131
00:10:20,570 --> 00:10:24,980
On distingue quatre principaux
titres de créances négociables.

132
00:10:26,360 --> 00:10:31,060
On a tout d'abord les bons du Trésor
négociables qui sont émis par le Trésor public.

133
00:10:32,940 --> 00:10:35,920
On a également les certificats
de dépôt négociables

134
00:10:35,920 --> 00:10:38,540
qui sont émis par les établissements de crédit.

135
00:10:40,950 --> 00:10:45,700
On a également les billets de trésorerie qui
sont émis par des agents non financiers, 

136
00:10:46,880 --> 00:10:51,240
c'est-à-dire des entreprises qui
ont au moins deux ans d'existence

137
00:10:51,800 --> 00:10:54,280
et qui sont notées par des agences de notation.

138
00:10:54,280 --> 00:10:56,700
Concrètement, ce sont des
 entreprises de grande taille.

139
00:10:58,380 --> 00:11:02,920
On a les bons à moyen terme
négociables qui sont, en pratique,

140
00:11:03,000 --> 00:11:05,480
émis principalement par les banques.

141
00:11:08,010 --> 00:11:11,120
3 : le marché financier.

142
00:11:12,920 --> 00:11:19,540
Sur ce marché, se négocient, sur le long terme,
les capitaux constitués des titres financiers,

143
00:11:19,780 --> 00:11:22,920
mais aussi des matières
premières ou autres actifs.

144
00:11:24,840 --> 00:11:27,180
a : les principaux produits échangés.

145
00:11:27,750 --> 00:11:30,260
Face à la multitude des produits,

146
00:11:30,580 --> 00:11:35,500
nous nous contenterons d'étudier
deux principaux produits échangés : 

147
00:11:36,400 --> 00:11:38,880
les actions et les obligations

148
00:11:39,020 --> 00:11:42,460
tels qu'ils peuvent apparaître
sur leur forme la plus simple.

149
00:11:44,500 --> 00:11:45,280
Qu'est-ce qu'une action ?

150
00:11:47,020 --> 00:11:53,240
Une action est un titre négociable
représentatif d'un droit de propriété

151
00:11:53,240 --> 00:11:56,720
sur une fraction de capital
social de l'entreprise émettrice.

152
00:11:57,640 --> 00:12:00,120
Concrètement, on détient
une part de l'entreprise.

153
00:12:00,160 --> 00:12:02,400
Le rendement d'une action est très incertain.

154
00:12:03,100 --> 00:12:05,420
Il dépend des résultats de l'entreprise.

155
00:12:07,060 --> 00:12:11,560
Il est calculé à partir du dividende, 
c'est- à-dire de la part des bénéfices

156
00:12:11,780 --> 00:12:15,200
que le conseil d'administration
décide de distribuer aux actionnaires.

157
00:12:17,050 --> 00:12:21,860
Le cours de l'action d'une société peut
montrer ce qui permet, dans ce cas-là,

158
00:12:21,860 --> 00:12:25,980
d'obtenir une plus-value, si je revends mon action,

159
00:12:26,370 --> 00:12:28,140
mais il peut également chuter.

160
00:12:28,750 --> 00:12:33,400
Mais tant que l'action n'est pas revendue,
il n'y a pas de pertes enregistrées.

161
00:12:34,270 --> 00:12:39,500
La détention d'actions confère un droit de
vote dans l'entreprise aux actionnaires,

162
00:12:39,600 --> 00:12:41,380
lors des assemblées générales.

163
00:12:43,360 --> 00:12:45,880
Étudions, à présent, ce qui est une obligation.

164
00:12:46,990 --> 00:12:53,180
C'est un titre de créances négociables
représentatif d'une créance du souscripteur,

165
00:12:53,180 --> 00:12:58,280
c'est-à-dire l'investisseur, sur
l'émetteur, c'est-à-dire l'emprunteur.

166
00:12:59,440 --> 00:13:03,320
En d'autres termes, une
obligation représente un emprunt

167
00:13:03,320 --> 00:13:06,180
qui sera remboursé à échéance de l'obligation.

168
00:13:08,280 --> 00:13:10,780
Les principaux émetteurs
sur le marché obligataire

169
00:13:10,780 --> 00:13:15,600
sont principalement constitués des
institutions financières de l’État

170
00:13:16,100 --> 00:13:21,080
et des grandes entreprises, dans une
proportion beaucoup plus faible cependant.

171
00:13:22,100 --> 00:13:25,460
Pour qu'une entreprise émette une obligation,
il faut qu'elle ait une certaine taille.

172
00:13:25,980 --> 00:13:29,880
Les petites et moyennes entreprises
obtiennent davantage de fonds

173
00:13:29,880 --> 00:13:34,460
en empruntant directement à une banque,
plutôt qu'en émettant des obligations.

174
00:13:35,610 --> 00:13:39,220
Les principaux investisseurs
sont les institutions financières

175
00:13:39,220 --> 00:13:41,980
qui sont composées des
banques et des assurances.

176
00:13:43,530 --> 00:13:47,420
Le rendement d'une obligation est
déterminé lors de son acquisition.

177
00:13:48,510 --> 00:13:51,940
Il peut donner lieu au paiement
d'un coupon par l'emprunteur.

178
00:13:52,380 --> 00:13:56,300
À l'échéance du titre, le
capital prêté est remboursé.

179
00:13:57,180 --> 00:14:00,420
Trois agences de notation notent les émetteurs.

180
00:14:01,620 --> 00:14:05,020
On peut distinguer trois
principales agences de notation,

181
00:14:05,280 --> 00:14:10,020
qui ont été rendues plus particulièrement
célèbres avec la crise de 2008.

182
00:14:10,590 --> 00:14:14,300
Ces trois agences représentent
à peu près 90 % du marché.

183
00:14:14,940 --> 00:14:19,260
On a Standard and Poor's, Moody's et Fitch.

184
00:14:20,290 --> 00:14:22,640
Plus la note attribuée est faible,

185
00:14:23,120 --> 00:14:25,900
plus la rémunération du titre est élevée

186
00:14:26,120 --> 00:14:30,660
pour compenser le risque de
non-remboursement de l'emprunteur.

187
00:14:30,790 --> 00:14:32,440
On parle de risque de défaut.

188
00:14:32,830 --> 00:14:38,460
On échange, sur le marché financier, beaucoup
d'autres produits, comme les OPCVM,

189
00:14:38,700 --> 00:14:41,720
mais nous n'en parlerons
que dans la section suivante.

190
00:14:42,310 --> 00:14:45,980
Il y a également d'autres produits
beaucoup plus sophistiqués

191
00:14:46,420 --> 00:14:51,800
que nous ne détaillerons pas ici, mais qui
s'échangent également sur le marché financier.

192
00:14:52,180 --> 00:14:56,340
2 : le marché financier et le
financement de l'économie.

193
00:14:56,800 --> 00:14:59,980
Le marché financier comporte
deux compartiments.

194
00:15:00,700 --> 00:15:02,000
Le marché primaire,

195
00:15:02,520 --> 00:15:06,700
c'est sur ce marché que sont mis en
vente les titres nouvellement émis.

196
00:15:07,390 --> 00:15:11,180
C'est le cas lorsqu'une entreprise entre
en Bourse ou augmente son capital.

197
00:15:12,160 --> 00:15:15,260
Le marché primaire contribue
au financement de l'économie.

198
00:15:17,430 --> 00:15:22,140
Le marché secondaire, que l'on connaît
davantage sous le nom de la Bourse,

199
00:15:22,560 --> 00:15:27,480
est le marché de l'occasion où l'on
peut négocier les titres déjà émis.

200
00:15:28,560 --> 00:15:33,720
Ce marché a un rôle fondamental, car il
permet d'obtenir facilement des liquidités

201
00:15:34,120 --> 00:15:37,120
en échange de la vente de titres acquis.

202
00:15:38,190 --> 00:15:42,380
Le marché secondaire permet
la liquidité de l'économie.

203
00:15:42,660 --> 00:15:45,180
3 : les principales Bourses du monde.

204
00:15:45,220 --> 00:15:48,220
On a l'habitude de classer les
Bourses selon leur importance,

205
00:15:48,220 --> 00:15:51,660
en prenant comme critère celui
de la capitalisation boursière.

206
00:15:53,910 --> 00:15:58,275
La capitalisation boursière se définit comme 
le nombre d'actions cotées en Bourse 

207
00:15:58,300 --> 00:16:01,880
sur une place, multipliées 
par le cours des actions.

208
00:16:04,380 --> 00:16:07,980
Les cinq principales Bourses,
en 2018, sont les suivantes.

209
00:16:08,790 --> 00:16:14,960
En première place, on a tout d'abord NYSE
de New York, le New York Stock Exchange,

210
00:16:15,480 --> 00:16:19,880
créé depuis 1792 et implanté à Wall Street.

211
00:16:19,880 --> 00:16:25,780
Elle représente à peu près
25 000 milliards de dollars.

212
00:16:27,520 --> 00:16:30,260
En deuxième position vient le NASDAQ de New York.

213
00:16:30,760 --> 00:16:35,740
Beaucoup plus jeune, cette
Bourse a été créée en 1979,

214
00:16:36,070 --> 00:16:39,200
mais elle a attiré toutes les start-up
technologiques américaines.

215
00:16:41,290 --> 00:16:46,060
Grâce à Amazon, Google ou Apple,
son expansion a été considérable.

216
00:16:46,720 --> 00:16:52,180
Avec une capitalisation boursière
de près de 7000 milliards de dollars,

217
00:16:52,390 --> 00:16:57,300
elle est quand même encore assez loin du
 New York Stock Exchange de New York.

218
00:16:59,675 --> 00:17:03,000
La troisième Bourse, c'est 
le London Stock Exchange.

219
00:17:03,700 --> 00:17:06,200
C'est la Bourse de Londres au Royaume-Uni.

220
00:17:07,260 --> 00:17:13,220
Créée en 1776, c'est actuellement la
seule Bourse européenne du top 5,

221
00:17:13,410 --> 00:17:17,700
avec 6000 milliards de
dollars de capitalisation.

222
00:17:18,000 --> 00:17:22,500
En quatrième position, on a
la Bourse de Tokyo au Japon.

223
00:17:22,860 --> 00:17:25,360
Elle a été fondée en 1878.

224
00:17:25,360 --> 00:17:33,600
La Japon Exchange Group a une capitalisation
boursière de 4500 milliards de dollars.

225
00:17:34,940 --> 00:17:41,860
Enfin, en 2018, la cinquième Bourse,
c'est la Bourse de Shanghaï en Chine.

226
00:17:42,350 --> 00:17:45,600
Elle a été seulement créée en 1990,

227
00:17:45,920 --> 00:17:49,500
mais elle connaît une croissance
sans précédent ces dernières années

228
00:17:49,740 --> 00:17:53,020
devenant plus importantes
que la Bourse de Hong Kong.

229
00:17:53,390 --> 00:17:55,540
Cette croissance est en phase

230
00:17:55,820 --> 00:18:00,050
avec l'expansion considérable de la
Chine du point de vue économique.

231
00:18:01,310 --> 00:18:09,120
Derrière toutes ces Bourses, en Europe, on
a Euronext qui est né de la fusion, en 2000,

232
00:18:09,120 --> 00:18:13,700
des Bourses de Paris, Bruxelles,
Amsterdam, et enfin Lisbonne.

233
00:18:14,360 --> 00:18:20,380
C'est la deuxième place financière
européenne derrière la Bourse de Londres.

234
00:18:20,860 --> 00:18:25,940
En termes de capitalisation boursière,
si l'on regarde les trois entreprises

235
00:18:25,940 --> 00:18:30,720
qui ont la capitalisation boursière
la plus importante, en 2018,

236
00:18:30,980 --> 00:18:35,560
on trouve les groupes Apple, Microsoft et Google.

237
00:18:35,880 --> 00:18:37,620
4 : les marchés dérivés.

238
00:18:38,100 --> 00:18:41,840
Afin de s'assurer contre les
risques de fluctuation des cours,

239
00:18:42,170 --> 00:18:46,280
les produits dérivés ont été créés
dès le début des années 1970.

240
00:18:47,150 --> 00:18:48,780
Mais qu'est-ce qu'un produit dérivé ?

241
00:18:50,150 --> 00:18:55,820
Ce sont des actifs financiers dont la valeur
dérive d'un actif appelé le sous-jacent.

242
00:18:57,400 --> 00:18:59,720
Le sous-jacent peut prendre diverses formes :

243
00:18:59,840 --> 00:19:05,040
taux d'intérêt, emprunt d'État, matières
premières, indice boursier, devises.

244
00:19:07,030 --> 00:19:11,800
Nous allons étudier deux types de
produits dérivés, mais il en existe d'autres.

245
00:19:13,340 --> 00:19:16,680
Nous allons étudier les
contrats à terme et les options.

246
00:19:16,960 --> 00:19:18,660
1 : les contrats à terme.

247
00:19:18,820 --> 00:19:24,560
Un contrat à terme constitue un
engagement ferme et définitif,

248
00:19:25,130 --> 00:19:31,040
d'acheter ou de vendre une quantité
déterminée, à une échéance déterminée,

249
00:19:31,580 --> 00:19:36,400
un actif, appelé le sous-jacent,
à un prix fixé à l'avance.

250
00:19:37,760 --> 00:19:40,600
On va prendre, pour comprendre
cette définition, un exemple concret.

251
00:19:41,930 --> 00:19:47,860
Une entreprise d'aviation veut s'assurer
contre le risque d'augmentation du carburant.

252
00:19:49,600 --> 00:19:51,840
Elle pense qu'il risque d'augmenter dans six mois.

253
00:19:53,310 --> 00:19:57,640
Elle peut alors souscrire un contrat
à terme en négociant aujourd'hui

254
00:19:57,640 --> 00:20:04,900
le prix du carburant et le nombre de barils
de carburant qu'elle achètera dans six mois.

255
00:20:05,490 --> 00:20:10,900
Imaginons qu'elle négocie un prix
aux alentours de 80 dollars le baril.

256
00:20:12,000 --> 00:20:16,400
Si le prix du baril passe, dans six mois,
à 100 dollars, elle sera gagnante.

257
00:20:16,830 --> 00:20:22,600
En revanche, si le prix du baril
diminue et s'établit à 60 dollars,

258
00:20:22,770 --> 00:20:30,420
la firme est perdante, car elle sera malgré tout
obligée d'acheter son baril à 80 dollars le baril.

259
00:20:32,070 --> 00:20:37,200
La transaction peut s'effectuer sur un marché
organisé avec des contrats standardisés

260
00:20:37,200 --> 00:20:42,380
et la présence d'une chambre de compensation,
qui sécurise le bon déroulement des opérations.

261
00:20:43,810 --> 00:20:46,740
Ces contrats s'appellent des Futurs.

262
00:20:47,230 --> 00:20:52,020
En revanche, la négociation peut également
s'effectuer sur des marchés de gré à gré.

263
00:20:52,300 --> 00:20:55,020
On parle de marché OTC, Over The Counter.

264
00:20:55,480 --> 00:20:57,620
Ces marchés ne sont pas réglementés.

265
00:20:58,450 --> 00:21:00,640
Les contrats s'appellent alors des Forwards.

266
00:21:00,820 --> 00:21:07,360
Cependant, le risque de défaillance d'une
des parties est beaucoup plus grand.

267
00:21:07,810 --> 00:21:12,640
Le deuxième type de produits dérivés
que nous allons étudier est les options.

268
00:21:13,040 --> 00:21:14,580
2 : les options.

269
00:21:14,890 --> 00:21:19,760
Une option représente un droit
et non plus l'obligation d'acheter.

270
00:21:20,260 --> 00:21:25,080
On parle alors de call, ou l'obligation
de vendre, on parle alors de put.

271
00:21:25,600 --> 00:21:30,500
Une quantité déterminée d'un actif,
que l'on appelle le sous-jacent,

272
00:21:31,140 --> 00:21:36,180
a un prix fixé à l'avance qui est le prix
d'exercice, on parle également de strike,

273
00:21:36,940 --> 00:21:41,480
pour une échéance déterminée
qui s'appelle la date d'exercice.

274
00:21:43,630 --> 00:21:46,560
La prime est le prix de l'option.

275
00:21:47,480 --> 00:21:53,440
C'est le prix payé par l'acheteur de l'option au
vendeur au terme de la négociation du contrat.

276
00:21:54,050 --> 00:21:58,820
À l'échéance, si le cours au comptant est
plus avantageux que le prix d'exercice,

277
00:21:58,940 --> 00:22:00,260
on n'exerce pas l'option.

278
00:22:02,050 --> 00:22:06,880
Si, au contraire, le prix négocié
de l'option est plus avantageux,

279
00:22:07,090 --> 00:22:10,840
on exerce alors son option
et on gagne la différence.

280
00:22:13,180 --> 00:22:16,040
Reprenons l'exemple de
notre compagnie d'aviation.

281
00:22:17,840 --> 00:22:19,320
En achetant des options,

282
00:22:20,220 --> 00:22:27,900
elle va négocier toujours l'achat d'un certain
nombre de barils au prix de 80 dollars le baril.

283
00:22:29,650 --> 00:22:33,760
Si le prix du baril devient,
dans 6 mois, de 100 dollars,

284
00:22:34,420 --> 00:22:37,300
la Compagnie exerce son
option, car elle est gagnante.

285
00:22:37,960 --> 00:22:42,520
En revanche, si le baril
tombe à 60 dollars le baril,

286
00:22:42,790 --> 00:22:47,460
elle n'exerce pas son option et perd
juste le prix de l'option payée.

287
00:22:48,520 --> 00:22:50,100
Instruments de couverture,

288
00:22:50,480 --> 00:22:55,140
les produits dérivés sont néanmoins
devenus des produits extrêmement risqués.

289
00:22:56,680 --> 00:23:01,020
Les quatre cinquièmes des opérations
s'effectuent non pas sur des marchés organisés,

290
00:23:01,620 --> 00:23:04,120
mais s'effectuent sur des marchés de gré à gré,

291
00:23:04,120 --> 00:23:06,960
où la bonne fin des opérations n'est pas garantie.

292
00:23:08,920 --> 00:23:13,680
Ils deviennent, par ailleurs, des
instruments de spéculation pure.

293
00:23:15,280 --> 00:23:21,880
Les produits dérivés offrent la possibilité
d'effectuer un effet de levier important,

294
00:23:23,400 --> 00:23:28,580
c'est-à-dire que l'on peut acheter des actifs
avec un minimum de fonds en s'endettant.

295
00:23:31,370 --> 00:23:35,450
Ils permettent également d'acheter
des actifs financiers sans avoir

296
00:23:35,650 --> 00:23:37,380
le sous-jacent correspondant.

297
00:23:39,820 --> 00:23:46,020
Dans ce cas, cela revient à prendre
une assurance sur la maison du voisin.

298
00:23:47,740 --> 00:23:50,980
Si la maison du voisin brûle, on est indemnisé.

299
00:23:51,900 --> 00:23:53,360
Quel est alors notre intérêt ?

300
00:23:53,500 --> 00:23:59,440
On a tout intérêt à ce que la maison du
voisin brûle et on va tout faire pour cela.

301
00:24:00,580 --> 00:24:04,680
Les produits dérivés peuvent alors
conduire à des spéculations

302
00:24:04,960 --> 00:24:07,980
à la baisse sur l'actif sous-jacent.

303
00:24:08,530 --> 00:24:15,020
Les produits dérivés ont eu clairement un
rôle dans de nombreuses crises récentes,

304
00:24:15,540 --> 00:24:22,760
comme la crise mexicaine en
1994, la crise asiatique en 1997,

305
00:24:23,610 --> 00:24:31,840
et enfin, la crise des subprimes en 2008, puis
même la crise des dettes souveraines en 2010.