1
00:00:07,860 --> 00:00:12,844
Bonjour à tous et bienvenue à ce cours
sur les acteurs de la finance mondiale.

2
00:00:13,860 --> 00:00:18,622
Nous sommes toujours dans le chapitre 3,
 l'économie politique et la crise de 2008.

3
00:00:19,290 --> 00:00:23,160
Nous abordons la section 2, les
acteurs de la finance mondiale.

4
00:00:24,780 --> 00:00:28,622
Les marchés de capitaux sont le
lieu de rencontre entre offreurs

5
00:00:28,950 --> 00:00:30,810
et acheteurs de différents actifs.

6
00:00:31,990 --> 00:00:34,444
S'ils s'adressent théoriquement à tous,

7
00:00:35,200 --> 00:00:38,140
ils sont néanmoins animés par
différents acteurs importants.

8
00:00:39,040 --> 00:00:41,530
Ils constituent l'objet de cette section.

9
00:00:42,820 --> 00:00:47,200
Les banques, et notamment les banques
d'investissement, font partie de ces acteurs.

10
00:00:47,560 --> 00:00:49,360
Il en est de même des banques centrales.

11
00:00:50,380 --> 00:00:53,866
Dans la mesure où les sections
suivantes leur seront consacrées,

12
00:00:54,250 --> 00:00:56,860
nous n'en parlerons que très peu ici.

13
00:00:57,810 --> 00:01:01,377
De même, les organismes
de supervision des marchés, 

14
00:01:01,377 --> 00:01:03,911
ayant beaucoup changé avec la crise de 2008, 

15
00:01:04,755 --> 00:01:08,620
nous en parlerons à cette occasion et
ne développerons pas ce thème ici.

16
00:01:10,050 --> 00:01:12,060
Cette section est divisée en deux parties.

17
00:01:13,050 --> 00:01:16,170
Nous allons étudier, dans un 
grand un, les émetteurs de titres, 

18
00:01:16,577 --> 00:01:20,490
et dans un grand deux, les investisseurs
sur les marchés de capitaux.

19
00:01:22,650 --> 00:01:23,955
I : les émetteurs.

20
00:01:25,170 --> 00:01:28,950
Les émetteurs sont des agents
économiques, privés ou publics, 

21
00:01:29,377 --> 00:01:32,933
qui recherchent des financements
pour réaliser des investissements

22
00:01:33,422 --> 00:01:34,920
ou leurs dépenses d'exploitation.

23
00:01:36,150 --> 00:01:39,333
On distingue deux principales
catégories d'émetteurs, 

24
00:01:40,755 --> 00:01:44,310
les entreprises et les
administrations publiques.

25
00:01:44,800 --> 00:01:46,770
1 : les entreprises.

26
00:01:46,980 --> 00:01:49,866
Elles ont deux principaux modes de financement, 

27
00:01:50,533 --> 00:01:54,577
soit en utilisant des capitaux propres,
 soit en réalisant des emprunts.

28
00:01:55,377 --> 00:01:56,940
Étudions ces deux possibilités.

29
00:01:57,750 --> 00:01:59,130
Tout d'abord les capitaux propres.

30
00:02:00,800 --> 00:02:03,733
Les capitaux propres font partie
des ressources d'une entreprise

31
00:02:03,733 --> 00:02:05,770
et sont la propriété de ses actionnaires.

32
00:02:06,790 --> 00:02:09,733
Ils proviennent de la part
des bénéfices de l'entreprise,

33
00:02:09,975 --> 00:02:13,150
qui sont réinvestis, ou de
l'apport de nouveaux fonds.

34
00:02:14,650 --> 00:02:18,711
Ces fonds nouveaux proviennent de l'émission
d'actions nouvelles pour l'entreprise.

35
00:02:19,810 --> 00:02:23,260
C'est dans ce cadre qu'une entreprise
fait son introduction en Bourse

36
00:02:23,680 --> 00:02:27,955
ou accroît son capital en émettant de
nouvelles actions sur les marchés de capitaux.

37
00:02:29,300 --> 00:02:33,911
Attention, toutes les actions ne sont
pas forcément cotées en Bourse.

38
00:02:34,580 --> 00:02:38,133
Les entreprises non cotées en Bourse,
 parce qu'elles sont trop petites,

39
00:02:38,666 --> 00:02:42,800
trop jeunes ou tout simplement
parce qu'elles ne veulent pas subir

40
00:02:42,910 --> 00:02:45,377
toutes les contraintes des entreprises cotées,

41
00:02:45,911 --> 00:02:49,644
peuvent trouver des fonds par le biais
de ce que l'on appelle le private equity

42
00:02:49,644 --> 00:02:51,155
ou capital investissement.

43
00:02:52,420 --> 00:02:56,311
Dans ce cadre, des investisseurs
procurent des fonds à l'entreprise,

44
00:02:56,977 --> 00:03:01,644
rentrent dans le capital de l'entreprise
et deviennent propriétaires d'actions

45
00:03:01,777 --> 00:03:05,422
sans que ces actions soient cotées sur
les marchés boursiers conventionnels.

46
00:03:07,390 --> 00:03:09,111
Étudions, à présent, les emprunteurs.

47
00:03:10,780 --> 00:03:15,780
Lorsqu'une entreprise réalise un
emprunt, elle a plusieurs possibilités.

48
00:03:17,950 --> 00:03:21,370
Elle peut emprunter auprès
d'une institution financière, 

49
00:03:22,222 --> 00:03:25,066
banque ou institution
spécialisée dans le crédit, 

50
00:03:26,355 --> 00:03:30,977
mais elle peut également accéder
directement aux marchés de capitaux

51
00:03:31,333 --> 00:03:35,860
pour y trouver des financements, en étant
aidée par les banques dans leurs démarches.

52
00:03:37,560 --> 00:03:41,244
Une entreprise, qui souhaite emprunter
à court terme ou à moyen terme, 

53
00:03:41,733 --> 00:03:46,044
peut alors émettre des titres sur le marché
des titres de créances négociables.

54
00:03:47,370 --> 00:03:51,200
Les entreprises non financières y
émettent des billets de trésorerie.

55
00:03:51,900 --> 00:03:55,422
Les sociétés financières, comme les
banques en recherche de financement,

56
00:03:55,733 --> 00:03:57,810
émettent des certificats de dépôt.

57
00:03:59,000 --> 00:04:03,777
Sur le plus long terme, l'entreprise émet
des obligations sur le marché financier.

58
00:04:04,044 --> 00:04:07,110
2 : les administrations publiques.

59
00:04:07,380 --> 00:04:10,890
Les administrations publiques
ne disposent pas de capital.

60
00:04:11,370 --> 00:04:13,170
Ils ne peuvent donc pas émettre d'actions.

61
00:04:14,460 --> 00:04:17,111
En dehors de leur principale
source de financement

62
00:04:17,777 --> 00:04:20,800
provenant de leurs prélèvements
obligatoires, impôts, 

63
00:04:21,111 --> 00:04:23,333
cotisations sociales et taxes fiscales,

64
00:04:24,044 --> 00:04:28,044
elle tire une partie importante de leurs
ressources des emprunts qu'elles émettent.

65
00:04:29,580 --> 00:04:31,555
Parmi les administrations publiques, 

66
00:04:31,955 --> 00:04:37,380
les collectivités locales et l'État utilisent
de plus en plus cette forme de financement.

67
00:04:38,760 --> 00:04:43,022
Les collectivités locales peuvent avoir
recours à des emprunts bancaires

68
00:04:43,555 --> 00:04:47,090
ou peuvent émettre
des titres obligataires.

69
00:04:48,400 --> 00:04:50,222
En ce qui concerne l'État français,

70
00:04:51,511 --> 00:04:57,200
c'est l'Agence France Trésor qui gère
et organise la gestion de sa dette.

71
00:04:58,430 --> 00:05:02,400
L'État emprunte pour
rembourser la partie de sa dette

72
00:05:02,622 --> 00:05:06,480
qui arrive à échéance et financer
son déficit budgétaire.

73
00:05:08,160 --> 00:05:10,910
Les principales formes 
d'emprunt sont les suivantes.

74
00:05:12,210 --> 00:05:14,577
Sur le court terme et le moyen terme,

75
00:05:14,880 --> 00:05:20,311
différents types de bons du Trésor sont émis sur
le marché des titres de créances négociables.

76
00:05:21,600 --> 00:05:26,355
On a ainsi ce que l'on appelle les BTAN,
 les Bons du Trésor à intérêts annuels,

77
00:05:26,800 --> 00:05:28,260
émis entre 2 et 5 ans.

78
00:05:29,400 --> 00:05:34,440
On a également les BTF, c'est-à-dire
les Bons du Trésor à taux Fixe

79
00:05:34,640 --> 00:05:37,550
qui sont émis pour une durée inférieure à un an.

80
00:05:39,422 --> 00:05:41,955
Sur le plus long terme, les OAT, 

81
00:05:42,080 --> 00:05:46,622
c'est-à-dire les Obligations 
Assimilables au Trésor sont émises

82
00:05:46,622 --> 00:05:49,155
pour une durée allant de 7 à 50 ans.

83
00:05:51,130 --> 00:05:56,222
Les emprunts de l’État français sont recherchés,
car ils présentent peu de risques,

84
00:05:56,266 --> 00:05:58,266
un État faisant rarement faillite, 

85
00:05:58,666 --> 00:06:03,066
et ce malgré la dégradation de la note de
la France par les agences de notation.

86
00:06:04,560 --> 00:06:08,088
L'État ne pouvant plus, depuis 1973, 

87
00:06:08,088 --> 00:06:10,844
faire financer son déficit
par la banque centrale 

88
00:06:11,333 --> 00:06:14,444
a néanmoins vu sa dette
progresser drastiquement

89
00:06:15,240 --> 00:06:18,450
avec l'émission de ses
emprunts jusqu'à aujourd'hui.

90
00:06:20,290 --> 00:06:26,711
Les faibles niveaux des taux d'intérêt ont
favorisé le recours à cet endettement,

91
00:06:27,422 --> 00:06:33,333
mais font peser le risque d'une dépendance
accrue vis-à-vis des marchés de capitaux,

92
00:06:34,222 --> 00:06:37,111
qui s'aggraverait en cas de remontée des taux.

93
00:06:38,740 --> 00:06:43,733
Le niveau de la dette publique, aux
environs de 99 % du PIB en 2018,

94
00:06:44,577 --> 00:06:47,530
demeure au centre de toutes les préoccupations.

95
00:06:48,310 --> 00:06:50,580
2 : les investisseurs.

96
00:06:51,100 --> 00:06:55,111
La libéralisation des marchés de
capitaux, dans les années 80, 

97
00:06:55,866 --> 00:07:01,210
a facilité l'accès aux petits épargnants
qui peuvent y accéder directement

98
00:07:01,690 --> 00:07:06,000
ou par le biais de clubs d'investissement,
 ainsi qu'aux entreprises.

99
00:07:07,555 --> 00:07:14,755
Cependant, les marchés de capitaux sont
dominés par les investisseurs institutionnels.

100
00:07:15,100 --> 00:07:16,355
On les appelle les zinzins.

101
00:07:17,200 --> 00:07:19,460
Ce sont des grands investisseurs.

102
00:07:21,310 --> 00:07:24,844
Ce sont des organismes collecteurs de l'épargne

103
00:07:25,066 --> 00:07:29,111
qui placent massivement
leurs fonds sur les marchés.

104
00:07:30,640 --> 00:07:34,577
Il s'agit principalement de sociétés
ou de banques d'investissement,

105
00:07:36,044 --> 00:07:37,688
d'organismes d'assurance, 

106
00:07:38,000 --> 00:07:43,511
mais aussi d'organismes de placement
collectif en valeurs mobilières, les OPCVM, 

107
00:07:44,622 --> 00:07:50,400
les fonds souverains, les fonds de
pension, ainsi que les hedge funds.

108
00:07:51,710 --> 00:07:53,200
Moins connus du grand public,

109
00:07:53,600 --> 00:07:56,977
nous allons développer ici le
rôle de ces quatre acteurs

110
00:07:57,555 --> 00:08:00,410
qui jouent un rôle fondamental en finance.

111
00:08:00,740 --> 00:08:03,080
1 : les OPCVM.

112
00:08:03,410 --> 00:08:07,340
Ce sont des organismes de placement
collectif en valeurs mobilières.

113
00:08:08,930 --> 00:08:12,890
Ils ont été créés dans les années
80 à l'intention des particuliers, 

114
00:08:13,600 --> 00:08:17,420
pour favoriser leur accès au
marché des valeurs mobilières.

115
00:08:19,600 --> 00:08:24,311
Les OPCVM collectent l'épargne qu'ils
placent en actions et en obligations.

116
00:08:25,620 --> 00:08:30,311
Ils constituent des paniers
d'actions ou d'obligations

117
00:08:31,377 --> 00:08:34,711
qu'ils revendent sous forme
de parts sur les marchés.

118
00:08:36,970 --> 00:08:41,733
On distingue deux grands types d'OPCVM, les Sicav, 

119
00:08:42,444 --> 00:08:45,600
qui sont des Sociétés 
d'Investissement A Capital Variable, 

120
00:08:46,400 --> 00:08:50,044
et les FCP, c'est-à-dire les
Fonds Communs de Placement.

121
00:08:51,380 --> 00:08:54,355
Ces entités diffèrent par leur forme juridique, 

122
00:08:54,622 --> 00:08:58,010
mais ont globalement le même
principe de fonctionnement.

123
00:09:00,290 --> 00:09:02,711
Ils proposent différents produits.

124
00:09:04,140 --> 00:09:08,850
Les OPCVM monétaires regroupent
des titres du marché monétaire.

125
00:09:10,380 --> 00:09:13,560
Les OPCVM actions regroupent des actions.

126
00:09:15,160 --> 00:09:19,690
Les OPCVM obligations sont
des ensembles d'obligations.

127
00:09:20,830 --> 00:09:25,450
Les OPCVM diversifiés regroupent
des titres de différentes origines.

128
00:09:26,450 --> 00:09:33,377
Enfin, on a les OPCVM garantis qui permettent
d'éviter des pertes en garantissant,

129
00:09:33,644 --> 00:09:39,777
jusqu'à un certain seuil, le capital
investi selon différentes modalités.

130
00:09:40,180 --> 00:09:43,244
Les OPCVM présentent deux avantages 

131
00:09:43,644 --> 00:09:46,622
par rapport à des actifs
financiers plus classiques.

132
00:09:48,010 --> 00:09:53,020
Tout d'abord, la gestion de ce
portefeuille par des spécialistes, 

133
00:09:53,511 --> 00:09:57,790
ce qui devrait améliorer le
couple rendement risque, 

134
00:09:58,133 --> 00:10:02,380
c'est-à-dire davantage de
 rendement pour moins de risque.

135
00:10:05,733 --> 00:10:09,500
Ils proposent une 
diversification du portefeuille.

136
00:10:10,980 --> 00:10:15,480
Les individus qui achètent un OPCVM
disposent d'un panier de titres, 

137
00:10:15,688 --> 00:10:21,600
ce qui permet de réduire le risque
au cas où un émetteur ferait faillite

138
00:10:22,140 --> 00:10:24,540
ou ferait face à la baisse d'un de ces titres.

139
00:10:26,240 --> 00:10:31,333
La diversification est une règle
de base de prudence en finance.

140
00:10:31,670 --> 00:10:35,300
Les OPCVM peuvent néanmoins
faire l'objet de variations de cours, 

141
00:10:35,688 --> 00:10:40,844
donc conduire à des plus-values, mais aussi
à des moins-values lors de leur revente.

142
00:10:41,930 --> 00:10:45,080
Ils ne sont donc pas dépourvus de risque.

143
00:10:45,422 --> 00:10:47,780
2 : les fonds souverains.

144
00:10:48,050 --> 00:10:53,911
Créés dans les années 1950, ce sont
des fonds d'investissement publics

145
00:10:54,488 --> 00:10:57,220
qui répondent à trois critères selon le FMI.

146
00:10:58,850 --> 00:11:00,530
Ils sont contrôlés par un État.

147
00:11:02,160 --> 00:11:04,490
Ils sont gérés dans une optique de long terme.

148
00:11:06,250 --> 00:11:11,822
Leur stratégie répond enfin à des
objectifs macroéconomiques précis,

149
00:11:12,711 --> 00:11:15,910
comme la garantie des
pensions des futurs retraités, 

150
00:11:16,888 --> 00:11:22,150
la diversification des actifs ou
le soutien du budget public.

151
00:11:24,580 --> 00:11:27,377
Ces fonds souverains permettent,
 aux gouvernements, 

152
00:11:27,688 --> 00:11:32,710
d'investir leurs excédents provenant de
leurs importantes réserves de change, 

153
00:11:33,244 --> 00:11:36,910
pour la Chine ou le Japon, ou
 de leurs revenus pétroliers, 

154
00:11:36,977 --> 00:11:40,270
pour la Russie, les pays de l'OPEP ou la Norvège.

155
00:11:41,910 --> 00:11:46,311
Les principaux fonds souverains 
proviennent de la Chine, des pays du Golfe, 

156
00:11:46,355 --> 00:11:47,700
mais aussi de la Norvège.

157
00:11:49,540 --> 00:11:52,000
De par l'importance des actifs détenus,

158
00:11:52,488 --> 00:11:55,288
ces fonds souverains
jouent un rôle stratégique

159
00:11:55,511 --> 00:11:57,610
sur l'économie mondiale depuis quelques années.

160
00:11:59,500 --> 00:12:01,200
Avec la crise des subprimes,

161
00:12:01,733 --> 00:12:05,822
ils sont venus largement aider les banques
et les États pour lever des fonds,

162
00:12:06,711 --> 00:12:10,888
mais cela risque, à terme, 
d'accroître d'autant leur puissance.

163
00:12:12,180 --> 00:12:17,025
À l'origine, leur placement s'effectuait
 davantage sur des obligations d'État,

164
00:12:17,511 --> 00:12:18,840
réputées comme sûres.

165
00:12:20,140 --> 00:12:23,066
Leurs objectifs actuels,
 davantage géopolitiques, 

166
00:12:23,688 --> 00:12:26,355
ont modifié l'orientation
de leurs investissements

167
00:12:27,244 --> 00:12:29,511
qui ne cherchent plus seulement la rentabilité,

168
00:12:30,044 --> 00:12:34,444
mais également la prise de contrôle 
d'entreprises stratégiques du monde occidental.

169
00:12:34,970 --> 00:12:37,330
3 : les fonds de pension.

170
00:12:37,930 --> 00:12:40,660
Ce sont des organismes de placement collectif.

171
00:12:42,230 --> 00:12:43,955
Ils ont deux principaux rôles : 

172
00:12:45,066 --> 00:12:50,330
la gestion de l'épargne salariale et la
gestion en capitalisation des retraites.

173
00:12:52,420 --> 00:12:58,266
L'épargne salariale est un système d'épargne
mis en place par certaines entreprises,

174
00:12:59,111 --> 00:13:03,866
qui permet aux salariés de recevoir
une prime liée à sa performance,

175
00:13:03,866 --> 00:13:08,311
c'est l'intéressement, ou liée à ses
bénéfices, c'est la participation.

176
00:13:08,560 --> 00:13:12,010
Les sommes sont soit perçues
directement par le salarié, 

177
00:13:12,666 --> 00:13:14,810
soit mis sur un plan d'épargne salariale.

178
00:13:16,830 --> 00:13:19,310
Les fonds de pension gèrent donc cette épargne.

179
00:13:21,500 --> 00:13:28,977
En ce qui concerne les retraites, le système
par capitalisation permet aux personnes,

180
00:13:29,244 --> 00:13:34,488
qui ont cotisé, de percevoir, par 
capitalisation de ces sommes, une retraite.

181
00:13:36,070 --> 00:13:39,400
Ce sont principalement les fonds de
pension qui gèrent cette épargne.

182
00:13:41,140 --> 00:13:46,060
Ce système est complété par le
système de retraite par répartition

183
00:13:46,960 --> 00:13:50,300
où les cotisations prélevées
 sur la population active 

184
00:13:50,775 --> 00:13:55,470
permettent de financer les retraites des
 personnes ayant cotisé par le passé.

185
00:13:57,460 --> 00:14:01,510
Selon les pays, l'un ou l'autre
système est prédominant.

186
00:14:02,890 --> 00:14:04,311
Très présents aux États-Unis, 

187
00:14:04,844 --> 00:14:09,822
les fonds de pension qui gèrent
une retraite par capitalisation

188
00:14:10,533 --> 00:14:13,210
ont connu une expansion considérable

189
00:14:13,810 --> 00:14:17,530
et sont devenus l'un des premiers
intermédiaires financiers dans le monde.

190
00:14:19,600 --> 00:14:25,066
Cependant, leur poids financier les conduit
à s'impliquer de plus en plus activement

191
00:14:25,555 --> 00:14:30,000
dans la gestion des entreprises et
renforce le poids des actionnaires.

192
00:14:30,660 --> 00:14:33,377
C'est ce que l'on appelle le
gouvernement d'entreprise,

193
00:14:33,822 --> 00:14:36,222
le corporate governance en anglais, 

194
00:14:36,977 --> 00:14:41,511
qui peut conduire les entreprises à privilégier
la recherche de gains à court terme

195
00:14:41,730 --> 00:14:42,700
sur le long terme 

196
00:14:43,350 --> 00:14:46,825
et qui peut avoir des conséquences
 en termes de licenciement.

197
00:14:49,060 --> 00:14:54,190
Par ailleurs, ces fonds font dépendre
les retraites du cours des actions

198
00:14:54,222 --> 00:14:55,420
sur les marchés financiers.

199
00:14:56,900 --> 00:15:00,533
Les retraites peuvent donc
subir les contrecoups

200
00:15:00,622 --> 00:15:02,480
de l'effondrement des marchés financiers.

201
00:15:04,190 --> 00:15:07,688
La crise des subprimes a ainsi
eu, comme conséquence,

202
00:15:07,688 --> 00:15:10,350
la ruine de nombreux retraités américains.

203
00:15:10,970 --> 00:15:13,250
4 : les hedge funds.

204
00:15:13,700 --> 00:15:17,000
La traduction littérale, en français,
 est fonds de couverture.

205
00:15:18,088 --> 00:15:22,355
On pourrait penser que ces fonds 
permettent de se couvrir contre le risque.

206
00:15:22,940 --> 00:15:23,700
Il n'en est rien.

207
00:15:25,280 --> 00:15:30,755
Apparus à partir de 1949, peu ou pas réglementés, 

208
00:15:31,777 --> 00:15:36,110
ils sont peu transparents et souvent
implantés dans les paradis fiscaux.

209
00:15:37,730 --> 00:15:41,022
Leur seul objectif est la
recherche de performance

210
00:15:41,555 --> 00:15:46,520
et l'obtention du rendement le plus élevé,
en prenant souvent d'importants risques.

211
00:15:47,940 --> 00:15:51,911
Pour cela, ils utilisent des
règles de gestion alternative

212
00:15:52,755 --> 00:15:56,311
visant à spéculer fortement à
la hausse, comme à la baisse,

213
00:15:57,066 --> 00:16:00,880
et qui repose sur l'utilisation de
différentes techniques risquées.

214
00:16:02,680 --> 00:16:06,560
C'est, par exemple, l'utilisation
massive de produits dérivés.

215
00:16:08,690 --> 00:16:10,620
C'est par exemple l'effet levier.

216
00:16:11,330 --> 00:16:17,288
L'effet levier revient à jouer, en
Bourse, des montants empruntés.

217
00:16:19,450 --> 00:16:23,440
Cela peut également constituer
 dans la vente à découvert d'actifs.

218
00:16:24,950 --> 00:16:29,822
Cela signifie que l'on vend des
titres que l'on ne détient pas encore,

219
00:16:30,444 --> 00:16:33,688
en espérant les racheter moins
cher et faire une plus-value.

220
00:16:35,540 --> 00:16:39,200
Cela peut consister également
à détenir des actifs particuliers

221
00:16:40,133 --> 00:16:45,680
comme des matières premières, des
céréales, ou des dérivés climatiques.

222
00:16:47,150 --> 00:16:51,111
On va spéculer alors sur le fait qu'il va
pleuvoir ou non à l'autre bout de la planète.

223
00:16:53,090 --> 00:16:55,850
Les hedge funds posent de nombreux problèmes.

224
00:16:57,120 --> 00:16:59,100
Leur gestion manque de transparence.

225
00:17:00,220 --> 00:17:05,866
Ils sont à l'origine d'intenses spéculations
qui peuvent aggraver les crises financières

226
00:17:06,400 --> 00:17:10,711
et accentuer la tendance à
 l'instabilité des marchés financiers.

227
00:17:12,680 --> 00:17:16,755
Ils ont ainsi eu un rôle notable
dans la crise des subprimes,

228
00:17:17,270 --> 00:17:21,333
car ils sont accusés d'avoir
précipité la chute de banques

229
00:17:21,511 --> 00:17:23,810
ou d'entreprises sur 
différentes places financières.

230
00:17:24,260 --> 00:17:26,990
Même si certains d'entre eux
ont fait faillite pendant la crise,

231
00:17:27,860 --> 00:17:33,333
l'opacité et le manque de réglementation des
nombreux hedge funds toujours en place

232
00:17:33,911 --> 00:17:37,377
continuent à faire peser un
risque sur l'économie mondiale.