1
00:00:07,620 --> 00:00:15,625
Bonjour à tous et bienvenue à ce cours sur
les conséquences de la crise en zone euro.

2
00:00:17,290 --> 00:00:22,300
Nous sommes toujours dans le chapitre 3, 
l'économie politique et la crise de 2008.

3
00:00:22,650 --> 00:00:27,222
Nous abordons la dernière
section de ce cours, la section 7, 

4
00:00:27,400 --> 00:00:29,900
les conséquences de la crise en zone euro. 

5
00:00:29,925 --> 00:00:34,500
Si la crise semble être derrière
un certain nombre de pays,

6
00:00:35,000 --> 00:00:39,511
la zone euro a mis beaucoup plus de
temps que le reste du monde à s'en relever.

7
00:00:41,325 --> 00:00:48,020
Nous essaierons de comprendre pourquoi
en faisant le bilan de la crise en zone euro.

8
00:00:49,150 --> 00:00:53,600
Dans une deuxième partie, nous étudierons
les réformes mises en œuvre en zone euro.

9
00:00:54,175 --> 00:00:56,070
Enfin, dans une troisième partie,

10
00:00:56,070 --> 00:01:02,050
nous analyserons les risques potentiels
qui continuent de peser sur la zone euro.

11
00:01:02,175 --> 00:01:05,950
I : une crise encore présente en zone euro.

12
00:01:05,950 --> 00:01:11,125
La crise de 2008 a affecté
économiquement de nombreux pays,

13
00:01:11,875 --> 00:01:14,670
ralentissement de l'activité économique, 

14
00:01:14,670 --> 00:01:19,750
aggravation du chômage, 
augmentation de la dette publique.

15
00:01:20,625 --> 00:01:27,750
Cependant, pour beaucoup d'entre
eux, la crise appartient au passé.

16
00:01:28,775 --> 00:01:31,170
Alors qu'elle est partie des États-Unis, 

17
00:01:32,622 --> 00:01:36,600
l'économie américaine semble bien se porter

18
00:01:36,600 --> 00:01:41,500
avec une croissance aux alentours de 4 % en 2008,

19
00:01:41,500 --> 00:01:42,925
un taux de chômage faible, 

20
00:01:43,600 --> 00:01:48,720
même si ces chiffres masquent un accroissement
des inégalités et un fort endettement.

21
00:01:49,950 --> 00:01:51,950
Dans la zone euro, en revanche, 

22
00:01:52,200 --> 00:01:57,120
la crise laisse de nombreux
stigmates encore visibles aujourd'hui.

23
00:01:58,425 --> 00:02:05,170
Ainsi, une croissance en berne malgré
la légère reprise de 2007 et 2017.

24
00:02:05,325 --> 00:02:09,820
On a 1,6 % de croissance en 2018 pour la zone euro.

25
00:02:10,775 --> 00:02:19,220
Le chômage se stabilise toujours à un niveau
élevé, on est à 7,9 % de chômage en zone euro.

26
00:02:20,025 --> 00:02:26,820
Ce taux moyen est supérieur à ce
qu'il était avant la crise, qui était de 7,5 %.

27
00:02:27,700 --> 00:02:33,825
Enfin et surtout, on a une dette publique
qui a considérablement augmenté.

28
00:02:33,975 --> 00:02:38,850
En moyenne, dans la zone 
euro, elle se situe à 86 % du PIB, 

29
00:02:40,050 --> 00:02:45,600
avec des pays comme la Grèce qui ont des
dettes vraiment extrêmement importantes

30
00:02:45,600 --> 00:02:52,350
puisque la dette publique de la
Grèce se situe à 180 % du PIB.

31
00:02:52,700 --> 00:02:56,350
En France, on a une dette qui a
aussi énormément augmenté

32
00:02:56,350 --> 00:03:01,050
puisqu'on a une dette publique
qui se situe à 99 % du PIB.

33
00:03:03,150 --> 00:03:06,900
Cette situation s'explique principalement

34
00:03:06,900 --> 00:03:14,525
parce que la crise des subprimes a seulement
servi de catalyseur à la crise européenne.

35
00:03:16,000 --> 00:03:20,350
Ce sont les défauts de la
construction de l'union monétaire

36
00:03:20,775 --> 00:03:24,270
qui ont permis son installation
et son développement.

37
00:03:25,940 --> 00:03:30,325
La zone euro est une
construction logique, mais risquée.

38
00:03:31,625 --> 00:03:36,420
Il est en effet difficile d'appliquer
une politique monétaire commune

39
00:03:36,625 --> 00:03:42,400
à des économies aux politiques budgétaires
spécifiques et souvent peu coordonnées,

40
00:03:42,775 --> 00:03:45,900
et surtout à la structure très différente.

41
00:03:46,900 --> 00:03:51,300
On oppose ainsi généralement les
pays du nord de la zone euro, 

42
00:03:51,320 --> 00:03:58,075
l'Allemagne, les Pays-Bas, la Belgique,
 l'Autriche, la Finlande, aux pays du Sud,

43
00:03:58,675 --> 00:04:04,625
le Portugal, l'Italie, la Grèce,
 l'Espagne et la France.

44
00:04:06,160 --> 00:04:11,800
Au lieu de faire converger les
économies, l'euro les a fait diverger.

45
00:04:12,430 --> 00:04:17,075
Le taux de change de l'euro a ainsi
favorisé des pays comme l'Allemagne, 

46
00:04:17,250 --> 00:04:24,500
dotés d'un tissu industriel à forte
compétitivité aux importants excédents,

47
00:04:25,275 --> 00:04:30,620
mais il a également pénalisé des
pays comme la Grèce qui ont été,

48
00:04:30,620 --> 00:04:36,200
en plus, privés de l'arme de la
dévaluation pour relancer son économie. 

49
00:04:38,160 --> 00:04:40,875
En raison de l'absence de budget commun,

50
00:04:41,625 --> 00:04:46,525
aucun mécanisme rééquilibrant ne
permet de résorber les déséquilibres.

51
00:04:47,730 --> 00:04:52,825
Les États en difficulté peuvent
alors être acculés à la faillite

52
00:04:53,160 --> 00:04:57,775
et menacer de contaminer d'autres
pays de la zone par effet domino.

53
00:04:57,870 --> 00:04:59,125
II : les réformes.

54
00:04:59,160 --> 00:05:04,350
La crise a eu pour effet de mettre en place
deux grands types de réformes en zone euro,

55
00:05:04,870 --> 00:05:09,075
des réformes financières
et des réformes budgétaires.

56
00:05:09,330 --> 00:05:12,250
Examinons tout d'abord
les réformes financières.

57
00:05:12,270 --> 00:05:14,925
Trois principales réformes
ont été mises en œuvre.

58
00:05:15,030 --> 00:05:19,500
La première réforme vise à aider un État en crise.

59
00:05:20,190 --> 00:05:24,350
C'est ce que l'on appelle le MES, le
 Mécanisme Européen de Stabilité.

60
00:05:24,930 --> 00:05:30,175
Ce dispositif remplace, depuis 2012, les
mécanismes mis en place dans l'urgence,

61
00:05:30,170 --> 00:05:33,425
qui étaient le Fonds européen
de stabilité financière

62
00:05:33,570 --> 00:05:37,025
et le Mécanisme européen
de stabilité financière.

63
00:05:38,320 --> 00:05:42,600
Doté d'un capital global
d'environ 700 milliards d'euros,

64
00:05:43,300 --> 00:05:47,000
le MES permet, à un État au bord de la faillite, 

65
00:05:47,175 --> 00:05:53,125
de disposer de fonds afin d'éviter la
propagation de la crise au sein de la zone euro.

66
00:05:54,210 --> 00:05:58,075
Il peut accorder des prêts à des taux réduits, 

67
00:05:59,225 --> 00:06:03,525
lui acheter des obligations s'il
ne parvient plus à les vendre

68
00:06:03,550 --> 00:06:06,360
ou même recapitaliser ses banques.

69
00:06:07,350 --> 00:06:12,555
En contrepartie, l'État doit mettre en
œuvre des réformes structurelles

70
00:06:12,755 --> 00:06:17,570
imposées par la Commission
européenne, la BCE et le FMI,

71
00:06:18,600 --> 00:06:23,825
au risque cependant de remettre
en cause la souveraineté nationale

72
00:06:24,270 --> 00:06:29,925
et de réduire sa croissance en
raison de l'austérité accrue.

73
00:06:31,750 --> 00:06:36,525
En 2018, le MES vient d'être
affecté d'une nouvelle fonction, 

74
00:06:36,875 --> 00:06:41,400
celle de prêteur en dernier ressort
pour une banque défaillante.

75
00:06:43,810 --> 00:06:48,475
La deuxième réforme consiste dans
la mise en place de l'union bancaire.

76
00:06:50,000 --> 00:06:54,275
L'objectif est d'assurer la
stabilité du système bancaire.

77
00:06:55,480 --> 00:06:57,975
L'union bancaire repose sur trois piliers.

78
00:06:59,650 --> 00:07:04,600
Pilier 1, le Mécanisme de Supervision Unique, MSU.

79
00:07:05,510 --> 00:07:13,600
Depuis 2014, la BCE supervise directement
les 130 plus grandes banques de la zone euro

80
00:07:13,925 --> 00:07:19,050
à la place des superviseurs nationaux,
 ce qui homogénéise le contrôle.

81
00:07:20,120 --> 00:07:26,900
L'objectif est de prévenir la faillite
de banques dites too big to fail, 

82
00:07:27,350 --> 00:07:30,400
qui pourraient engendrer une crise de système.

83
00:07:30,400 --> 00:07:36,700
Le pilier 2 consiste dans un
mécanisme unique de résolution

84
00:07:37,525 --> 00:07:40,150
qui permettrait de résoudre
les crises bancaires.

85
00:07:41,910 --> 00:07:47,850
À partir de 2025, ce ne seront
plus les États et les contribuables,

86
00:07:48,050 --> 00:07:52,675
mais les créanciers et les actionnaires
qui seront d'abord sollicités

87
00:07:53,000 --> 00:07:55,600
pour soutenir les banques en cas de crise.

88
00:07:57,970 --> 00:08:05,525
Le pilier 3 repose sur un mécanisme
européen de garantie unique des dépôts, 

89
00:08:06,070 --> 00:08:09,100
qui devrait permettre aux épargnants
de récupérer leur épargne

90
00:08:09,100 --> 00:08:12,650
en cas de faillite bancaire à
hauteur de 100 000 euros.

91
00:08:14,000 --> 00:08:18,400
L'objectif est d'éviter les
mouvements de panique bancaire

92
00:08:18,400 --> 00:08:20,225
qui peuvent être fatals aux banques.

93
00:08:21,550 --> 00:08:26,450
Cependant, ce troisième pilier
n'a pas encore été mis en place,

94
00:08:26,625 --> 00:08:30,850
car il subit les réticences
d'un certain nombre de pays.

95
00:08:30,925 --> 00:08:34,100
La troisième réforme consiste
dans un développement

96
00:08:34,100 --> 00:08:36,675
des autorités de régulation des marchés.

97
00:08:37,720 --> 00:08:42,066
Au niveau de la France, l'AMF, 
l'Autorité des Marchés Financiers,

98
00:08:42,466 --> 00:08:45,288
veille, depuis 2003, à la protection de l'épargne, 

99
00:08:45,750 --> 00:08:49,925
au bon fonctionnement des marchés
et assure l'information des investisseurs.

100
00:08:51,850 --> 00:08:53,300
Suite à la crise financière, 

101
00:08:53,300 --> 00:08:58,475
un dispositif de supervision renforcée
a été mis en place fin 2010.

102
00:08:59,020 --> 00:09:04,850
C'est le SESF, le Système Européen
de Supervision Financière.

103
00:09:06,340 --> 00:09:10,100
Il comprend un comité européen
du risque systémique.

104
00:09:11,770 --> 00:09:16,100
Il est chargé de la surveillance
macro-prudentielle, 

105
00:09:16,100 --> 00:09:18,700
c'est-à-dire surveiller la finance, 

106
00:09:19,150 --> 00:09:24,000
traquer les risques et alerter en
cas de dérives spéculatives.

107
00:09:24,550 --> 00:09:30,700
Le SESF est également constitué de trois
autorités européennes de supervision, 

108
00:09:30,900 --> 00:09:34,875
situées à Londres, Paris et Francfort.

109
00:09:35,710 --> 00:09:39,750
Elles sont chargées de la
surveillance microprudentielle

110
00:09:40,050 --> 00:09:44,150
qui s'intéresse plus précisément à la prise
de risques de chaque établissement.

111
00:09:44,475 --> 00:09:46,950
Parallèlement, pour réduire
les déficits budgétaires,

112
00:09:46,950 --> 00:09:49,225
une réforme budgétaire est mise en place.

113
00:09:50,930 --> 00:09:58,150
La crise a montré la nécessité de revisiter
le pacte de stabilité et de croissance

114
00:09:58,225 --> 00:10:02,725
selon lequel le déficit public devait
rester inférieur à 3 % du PIB.

115
00:10:04,070 --> 00:10:09,100
Divers mécanismes ont d'abord été instaurés
comme le Six Pack et le Two Pack visant

116
00:10:09,100 --> 00:10:13,600
à renforcer les sanctions et permettre
un meilleur encadrement des budgets.

117
00:10:14,720 --> 00:10:20,475
En 2013, l'entrée en vigueur
du Traité sur la stabilité, 

118
00:10:20,700 --> 00:10:28,320
la coordination et la gouvernance, plus connu 
sous le nom de Pacte budgétaire européen, 

119
00:10:28,800 --> 00:10:34,275
met en place une règle d'or pour
les seuls pays de la zone euro.

120
00:10:36,260 --> 00:10:41,650
Les pays sont dans l'obligation
d'arriver à l'équilibre budgétaire.

121
00:10:42,860 --> 00:10:48,525
Leur déficit structurel ne doit
pas dépasser 0,5 % du PIB, 

122
00:10:49,100 --> 00:10:53,300
ce qui doit d'ailleurs être
inscrit dans leur constitution.

123
00:10:55,040 --> 00:10:59,500
Les pays qui ne respecteraient
pas ces limites feront l'objet

124
00:10:59,500 --> 00:11:02,200
de sanctions par le Conseil européen.

125
00:11:04,920 --> 00:11:07,800
Cette réforme importante a 
cependant pour conséquence

126
00:11:07,800 --> 00:11:13,050
de privilégier l'austérité budgétaire 
au risque de compromettre la croissance.

127
00:11:13,410 --> 00:11:16,625
III : les risques potentiels.

128
00:11:16,725 --> 00:11:22,100
L'ensemble de ces réformes
permettront-elles d'éviter une nouvelle crise ?

129
00:11:22,710 --> 00:11:24,000
Rien n'est moins sûr.

130
00:11:25,320 --> 00:11:28,925
De nombreux risques continuent
de peser sur la zone euro.

131
00:11:30,360 --> 00:11:33,625
Tout d'abord, la situation même
de la zone euro pose question.

132
00:11:34,850 --> 00:11:37,400
Pas encore tout à fait remise de la crise de 2008,

133
00:11:37,400 --> 00:11:41,150
son endettement excessif constitue une menace.

134
00:11:42,270 --> 00:11:46,625
Dans un tel contexte, les réformes
adoptées semblent insuffisantes.

135
00:11:48,840 --> 00:11:53,225
Si d'importantes réformes
financières ont été mises en œuvre,

136
00:11:53,970 --> 00:11:57,475
les avancées demeurent
insuffisantes sur le plan budgétaire.

137
00:11:59,450 --> 00:12:03,300
Il n'y a toujours pas de véritable
budget commun spécifique

138
00:12:03,670 --> 00:12:07,650
qui permettrait la stabilisation
macroéconomique

139
00:12:07,650 --> 00:12:11,775
des pays les plus faibles et
des investissements d'avenir.

140
00:12:12,860 --> 00:12:18,950
Seulement un instrument budgétaire
limité à 1 % du revenu national, 

141
00:12:19,350 --> 00:12:27,075
destiné à favoriser la convergence des 19
pays de la zone euro, vient d'être décidé.

142
00:12:28,830 --> 00:12:35,675
L'absence d'un budget de stabilisation
macroéconomique pose toujours le problème

143
00:12:35,670 --> 00:12:39,375
du manque de fédéralisme
au sein même de la zone euro.

144
00:12:39,810 --> 00:12:44,700
De nombreux risques demeurent, par
ailleurs, dans la sphère financière et bancaire.

145
00:12:46,290 --> 00:12:52,550
Les réformes qui ont touché ce secteur
ne l'ont pas transformé en profondeur.

146
00:12:52,740 --> 00:12:57,925
Les marchés de capitaux continuent de
faire circuler des montants démesurés

147
00:12:58,225 --> 00:13:04,000
par rapport à la sphère réelle, et font
toujours l'objet d'une intense spéculation.

148
00:13:04,925 --> 00:13:10,825
Parallèlement, le shadow banking a
continué son essor pendant la crise.

149
00:13:12,070 --> 00:13:15,800
Le shadow banking, qu'on appelle
aussi secteur bancaire parallèle, 

150
00:13:15,900 --> 00:13:18,500
regroupe l'ensemble des activités

151
00:13:18,600 --> 00:13:22,500
et des acteurs permettant un financement
non-bancaire de l'économie.

152
00:13:24,040 --> 00:13:28,325
On y trouve notamment les hedge
funds et les véhicules de titrisation.

153
00:13:30,360 --> 00:13:32,800
Malgré leurs activités
 très proches des banques,

154
00:13:33,025 --> 00:13:35,425
ils ne sont pas soumis aux mêmes contraintes.

155
00:13:37,050 --> 00:13:40,375
Difficilement contrôlables, ils
sont beaucoup moins encadrés.

156
00:13:41,220 --> 00:13:45,000
L'insuffisance de leur
réglementation contribue

157
00:13:45,000 --> 00:13:48,175
à faire peser sur les marchés
des risques d'instabilité.

158
00:13:48,360 --> 00:13:54,125
Malgré les mesures, le comportement
des banques, à l'origine de la crise, 

159
00:13:54,625 --> 00:13:56,200
est encore à redouter.

160
00:13:57,810 --> 00:14:00,950
La crise a favorisé les
mouvements de concentration

161
00:14:01,025 --> 00:14:06,150
entre les institutions financières et permis
la prédominance de grands groupes

162
00:14:06,850 --> 00:14:11,125
qui constituent une nouvelle
menace pour la stabilité du système.

163
00:14:11,820 --> 00:14:16,700
Actuellement, il y aurait 28
groupes bancaires systémiques

164
00:14:17,400 --> 00:14:23,975
qui sont en situation d'oligopole et se
retrouvent dominants sur le marché.

165
00:14:25,590 --> 00:14:30,850
Ces groupes sont devenus ce
qu'on appelle des too big to fail.

166
00:14:30,975 --> 00:14:37,320
Quoi qu'il arrive, ils auront le soutien des
pouvoirs publics pour ne pas faire faillite.

167
00:14:39,530 --> 00:14:43,375
Forts de cette conviction, ils
prennent de nouveaux risques.

168
00:14:44,000 --> 00:14:51,150
Leur taille, leur envergure internationale
et les lobbies qui les protègent,

169
00:14:51,450 --> 00:14:55,975
leur permettent de contourner
plus facilement les règles imposées,

170
00:14:56,125 --> 00:14:58,525
malgré le renforcement de ces dernières.

171
00:14:58,540 --> 00:15:02,375
La politique de la BCE peut
également faire réfléchir.

172
00:15:03,530 --> 00:15:07,425
Après avoir soutenu l'économie
européenne pendant plusieurs années

173
00:15:07,610 --> 00:15:13,950
avec ses politiques non conventionnelles
et après avoir gonflé son bilan, 

174
00:15:14,750 --> 00:15:19,325
elle devra mettre fin progressivement à
sa politique monétaire expansionniste, 

175
00:15:20,150 --> 00:15:22,550
comme d'ailleurs est en train de le faire la Fed.

176
00:15:23,910 --> 00:15:28,950
Le risque proviendrait alors des
effets d'une remontée des taux d'intérêt.

177
00:15:30,350 --> 00:15:35,175
Pour l'instant, la Banque Centrale Européenne
a reporté une telle politique à plus tard.

178
00:15:37,410 --> 00:15:43,150
À ces risques, s'ajoutent de nombreux
facteurs d'instabilité potentielle : 

179
00:15:43,960 --> 00:15:49,275
ralentissement économique en
Chine, fin de la prospérité en Allemagne,

180
00:15:49,570 --> 00:15:53,575
fort endettement des entreprises des
pays émergents et des États-Unis,

181
00:15:54,425 --> 00:16:01,475
politique protectionniste américaine, Brexit, 
accélération des changements climatiques.

182
00:16:01,690 --> 00:16:08,425
Ils peuvent facilement remettre en
question les équilibres précaires existants.

183
00:16:08,590 --> 00:16:09,500
En conclusion,

184
00:16:09,500 --> 00:16:17,250
la crise de 2008 a permis de souligner les
limites d'un libéralisme poussé à l'extrême,

185
00:16:17,800 --> 00:16:23,125
à travers des marchés financiers dérégulés 
et des banques insuffisamment contrôlées.

186
00:16:24,640 --> 00:16:27,250
Elle a ainsi remis, sur le devant de la scène,

187
00:16:27,700 --> 00:16:30,625
une pensée keynésienne revisitée

188
00:16:30,975 --> 00:16:35,325
sous la contrainte d'une
orthodoxie budgétaire renforcée.

189
00:16:36,700 --> 00:16:44,120
Elle a aussi souligné l'importance de
réformes visant à une meilleure supervision

190
00:16:44,375 --> 00:16:46,575
de la sphère financière et bancaire.

191
00:16:48,290 --> 00:16:54,000
La crise a également mis en exergue
les faiblesses de la zone euro

192
00:16:54,350 --> 00:16:58,550
et montré la nécessité de
l'évolution de ses structures.

193
00:16:59,680 --> 00:17:03,000
Cependant, faute de consensus, 

194
00:17:03,950 --> 00:17:07,100
les réformes ne progressent que très lentement

195
00:17:08,075 --> 00:17:12,325
et n'ont pas permis de véritable
transformation en profondeur du système.

196
00:17:12,420 --> 00:17:16,450
Pour Jacques Attali, ce que l'on nomme la crise, 

197
00:17:16,700 --> 00:17:24,100
n'est que la longue et difficile réécriture qui
sépare deux formes provisoires du monde.

198
00:17:25,320 --> 00:17:28,950
Il reste à espérer que les
changements nécessaires

199
00:17:29,370 --> 00:17:34,100
à la préservation des équilibres
majeurs ne s'effectueront pas

200
00:17:34,100 --> 00:17:35,825
à la lumière d'une nouvelle crise.

201
00:17:37,460 --> 00:17:42,425
Dans un paysage économique
aux sources d'instabilité multiples, 

202
00:17:43,200 --> 00:17:49,450
les choix prochains des gouvernements
et des institutions vont se révéler cruciaux

203
00:17:49,900 --> 00:17:52,625
pour relever les défis futurs.

204
00:17:53,030 --> 00:17:56,375
Ce cours est à présent terminé.

205
00:17:56,600 --> 00:18:01,625
J'espère qu'il vous aura permis une meilleure
compréhension des débats économiques

206
00:18:01,775 --> 00:18:04,900
et qu'il vous donnera l'envie
de progresser dans ce domaine.

207
00:18:05,480 --> 00:18:07,250
Je vous remercie de votre attention.